公司2016年净息差水平2.5%，较去年末下降27bps，考虑营改增和利率重定价双重影响，公司息差保持较好。从资产端看，信贷收益率下降106BPs，主要信贷增量来源为零售贷款（零售新增占比155%，按揭、信用卡及其他比重2：1），结构继续优化。从负债端看，公司的负债结构中，存款占比达到72.8%，处于股份制较高水平，而且存款的成本仅为1.27%，甚至低于大行成本，高负债成本的同业存单发行量同比增长仅6.8%，因此，低负债成本成为息差企稳的重要保障。
    公司2016年手续费同比增长14.82%，保持相对较高水平，其中电子支付带动结算和清算大幅增长70.3%，理财同业增长60%，与其他行相比，公司的理财客户结构更加多元，高净值客户占比相对较高，从而边际收益也较高，而不单单是依靠规模增长带动。
    2、资产质量指标全面向好，不良风险大幅缓释
    公司不良率1,87%，从绝对值水平看，与三季度持平，但结合其他指标可看出公司的资产质量明显好转。第一，关注类贷款占比较半年末大幅下降39BPs至2.09%，下半年降幅高于上半年，绝对值水平较同业较低；第二，逾期90天以上贷款占比大幅下降至1.46%，低于去年末水平，并且逾期90天以上贷款与不良的比值在原有较低的水平下继续下降至78%，不良认定标准与同业比更加严格，也使得不良率指标更加真实；第三，全年核销359亿，下半年延续上半年的核销力度不减，加回核销后的不良生成率维持在1.66%，较去年有明显降低。信用风险指标不仅表现出纵向的改善，行业横向对比也处于领先水平。
    从贷款的行业结构调整来看，不良高发的制造业、批发零售业和采矿业占比压缩明显，三者合计占比由22.7%降至17.6%，新增贷款均为负，连续三年维持结构调整不变，政策的延续性对不良的出清起到强力的支撑。结合来看，公司的不良压力有较大缓释，预计2017年拨备对利润的拖累作用将减弱。
    3、坚持效益重于规模，树立行业轻型化转型标杆
    2016年，公司生息资产规模同比增长8.39%，与同业相比处于较低水平，而利润增长仍旧可保持同业较高，体现出公司的轻型化运作战略。从资产结构上看，贷款占比基本保持不变，而投资项中，适度降低非标资产，提高标准化资产如债券等的占比，有利于提高流动性并降低资本占用。随着2017年广义信贷的约束落到实处，单纯依靠冲规模带动的利润增长将不可复制。根据测算，公司2016年的广义信贷增速约为13%，现有资本充足率可允许的最高增速高于此水平，即MPA规模增速的考核对公司基本无影响，公司将继续保持现有的扎实增长。
    年报披露的2017年经营计划上看，自营贷款计划新增 12%左右（2016+15%），自营存款计划新增 10%左右（2016+6.4%），主动负债计划新增 12%（2016+14%），公司继续扎实稳健的轻型化经营战略，稳质而非求量，更适应日渐明细的去杠杆浪潮。
    我们认为，公司依然是行业标杆性企业，通过业务结构有力调整实现了控制风险、充实资本、健康可持续的发展，预计2017-2018年净利润增长分别为9%、12%，维持强烈推荐评级。