其中，第四季度实现营业收入8.74 亿元，实现归母净利润-6615 万元。公司全年机械制造板块毛利率28.16%，较上年同期增加4.04个百分点，销售及管理费用率因收入规模下滑而略有提升，经营性现金流净额5.28 亿元高于去年3.06 亿。公司全年业绩略超我们预期，主因是公司全年实际录得资产减值损失2.38 亿，好于我们3 亿元的预期。
    液压支架龙头优势显著，全年订单有望大幅增长。公司全年液压支架收入21.33 亿元，同比下降24.26%，毛利率24.65%，较去年同期下降0.17 个百分点，整体保持平稳，我们预计公司2017 年有望通过产品涨价和挑选高毛利订单等方式对冲钢材涨价压力，毛利率保持整体稳定是大概率事件，公司成本控制能力突出，液压支架仍有望维持较高净利率水平。公司在高端液压支架的市占率稳定高于60%，将在本轮煤机订单回暖的过程中充分受益。我们认为更新需求、等效新建需求以及技改矿/复产矿机械化率提升三大因素将共同推动公司订单增长。据测算，公司2017 年液压支架产品的新接订单有望超过60 亿元，全年液压支架收入或达50 亿。
    切入万亿级市场，汽车零部件第二主业起航。上周公司公告完成发行股份购买亚新科资产包（对价5.5 亿股票+16.5 亿现金），同时募集1.57 亿配套资金中包含公司员工持股计划5305 万元，认购价8.68 元/股为5.90 元/股认购底价的147.12%，展现出公司对未来发展的充足信心。亚新科资产包质量优质，山西、双环等子公司商用车业务受益重卡增长，48V 起停电机及NVH 业务前景广阔。公司通过切入万亿级汽车零部件市场打破煤机业务天花板，有望未来3-5 年再造第二主业，实现稳定盈利。
    资产减值高峰已过，冲回业绩弹性可期。公司2016 年资产减值损失2.4 亿元，较2014/2015 年的3.5/3.9 亿元大幅减少。报告期内公司加大应收账款回款力度，实现老款回笼的同时杜绝新增风险欠款，回款金额同比增长4.24%。我们认为，公司账面计提高峰已经过去，历史坏账有望随煤企盈利改善带来冲回，从而增厚公司业绩。我们假设2018 年3 年以上坏账准备回款8%、23%、38%，对应资产减值分别为8232、-4381 和-16994 万元。
    风险提示。煤炭行业景气度下行；更新需求推迟；应收账款回款风险等。
    盈利预测及估值。公司是液压支架绝对龙头，后续更新需求、等效新建需求及机械化率提升三大因素有望共同推动公司订单回暖。完成亚新科资产包有望成功打造第二主业，48V 起停电机及NVH 业务有望成为新增长点。
    此次员工持股以8.68 元/股认购募集配套资金，体现出公司长期发展信心。
    维持公司2017-2018 年合并口径（含亚新科）净利润预测6.1/9.0 亿元，新增2019 年净利润预测11.1 亿元，维持目标价10.90 元和“买入”评级。