投资要点
    营收快速增长，业绩符合预期
    公司2016 年业绩基本符合我们此前的预期。公司销售收入保持快速增长，其中数字产品销售收入2.51 亿元，占公司主营业务收入的73.81%，同比增长52.34%。2016 年公司综合毛利率49.03%，去年为49.55%。EPS 为0.26 元/股，同比增长62.5%。加权平均资产收益率为15.26%，比去年增加3.38%。2017 年一季度净利润为负值，主要是由于一季度收入受季节性波动的影响，占全年比重较低，加之公司近年来大规模投入研发和销售，导致研发费用和销售费用较去年同期增长较快。
    PDT、DMR、Tetra 三大产品线全面开花
    公司持续聚焦专网通信领域，加速全球化布局，提升公司在全球专网通信领域的地位，并积极部署下一代产品技术研发。PDT 产品线方面，公司完成杭州G20 峰会通信保障工作，完成了14 个省级PDT 统一通信平台建设，PDT 市场份额持续扩大。DMR 产品线销售收入持续保持快速增长，成为公司利润的重要来源。Tetra 产品线方面，公司中标荷兰公共安全应急服务系统基础设施项目，深圳地铁三期工程项目和长沙地铁项目的顺利验收实现商用。
    研发投入持续加大，创新能力不断提升
    2016 年公司研发投入达到5.79 亿元，同比增长93.87%，研发费用/营业收入达15.96%。2016 年公司共完成专利申请254 项，专利授权72 项，累计申请专利995 项，累计授权410 项。公司持续加大宽带产品和下一代数字产品的研发投入，PDT、DMR 产品线不断丰富，推出全球首款最高防爆等级的TETRA 数字防爆对讲机，并已正式推出新一代宽窄带融合系统平台，随着专网宽带化的发展趋势增强，公司市占率和营收都将大幅提升。
    要约收购赛普乐进展顺利，国际化布局持续推进
    2016 年公司以6.5 亿元要约收购赛普乐的全部股权，截至目前进展顺利。本次收购有助于公司获得发达国家公共安全市场和Tetra 标准的相关技术，补充客户群体、销售渠道和技术专利，提升公司产品和整体解决方案竞争力，加速实现全球化战略布局。
    大股东和员工持股计划参与定增，彰显发展信心
    2016 年11 月，公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过10 亿元，发行价格为11.31 元/股，发行对象为公司控股股东、实际控制人陈清州和海能达第三期员工持股计划。将用于第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目和补充流动资金。本次非公开发行股票已于2017 年1 月23 日获得中国证监会受理。
    在手订单充裕，市场份额有望进一步提升
    2017 年开始，公司已经中标多个大项目：包括深圳市公安局PDT 项目（1.02亿元）、厦门市公安局无线通信保障系统建设项目（6500 万元）、俄罗斯FIFA联合会杯及2018 年FIFA 世界杯Tetra 通信网络建设项目（4590 万元）、四川省甘孜藏族自治州森林防火通信系统建设项目（2767 万元）。国内方面，数模转换和PDT 占比提升将带来广阔的市场空间，同时公司海外业务不断扩张，市场份额有望进一步提升。
    盈利预测及估值
    全球公共安全问题凸显，各国势必会加大专网通信的投入，在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑，市场份额减少的局面下，公司有望成为全球专网通信下一个龙头。公司业绩腾飞在即，投资价值凸显。我们预计海能达2017-2019 年EPS 分别为0.36 元、0.52 元、0.75 元。维持“买入”评级。