公司实现营业收入 1,012.3 亿元，同比+1.04%；营业利润 11.7 亿元，同比+263.7%，归属净亏损 23.6 亿元，原因为计提 8.92 亿美元损失。营收增长为运营商网络、消费者业务收入微增驱动，营业利润增长受汇兑收益、债务结构优化降低财务费用及股权投资收益影响，但罚款导致今年净亏损，如剔除，公司归属净利润为 38.3 亿元，同比+19.2%，公司业务经营仍然稳健。
    运营商业务经营稳健，消费者和政企业务承压有望趋稳。2016 年公司运营商网络业务收入 588.8 亿元，同比增长 2.9%，毛利率提升 2.66pp 至39.12%，消费者业务收入 334.5 亿元，同比增长 3.02%，但毛利率下滑近3 个 pp，政企业务收入 89 亿元，同比减少 15.2%且毛利率下滑超过 3 个pp。我们认为，公司消费者业务受国内激烈竞争和上游供应链紧张影响，中短期承压明显，但新消费者业务掌门人殷一民上任后，有望从高端品牌、明星机型和产业链资源方面过渡好消费者业务转型期，政企业务或将受益于公司 ICT 战略转型和广电、互联网等大客户的资本开支上扬亦将趋稳。
    广电建网成为稳定国内电信资本开支的重要变量。三大运营商已公布 2017年资本开支分别为移动 1760 亿、电信 890 亿、联通 450 亿，总额 3100亿同比下滑 13%。我们认为，5G 规模建设前的空档期效应明显，通信设备产业链压力较大，利好驱动因素在广电建网预期可能落地，有望在 2017-18年投入有线侧 1000 亿+无线侧 600 亿资本开支，成为稳定国内电信资本开支的重要变量。
    供应链和客户趋于稳定，公司治理正轨化有望修复估值。出口管制事件影响已消除殆尽，我们认为，公司将获得稳定的供应链和海外业务运作，对于公司的长治久安具有重大积极意义，同时，新任董事长被寄予厚望，公司基本面负面事件利空尽，2017 年轻装上阵或改善估值预期，同时利于公司积极备战 5G 资本开支大周期。
    风险因素：运营商和广电资本支出低于预期，消费者和政企业务继续承压。
    维持“买入”评级。公司 2016 年受罚款影响净亏损，但基本面预期向好，国内资本开支或受广电变量积极影响，我们看好公司估值修复和广电建网业绩增量两方面机会，调整公司 2017/18 年 EPS 预测为 1.00/1.12 元（原预测为 1.07/1.17），增加 2019 年 EPS 预测 1.35 元，维持短期目标价 24 元，维持“买入”评级。