“环卫装备制造+环卫服务产业”双轮驱动，公司业绩增速提升：①环卫装备产销量、市占率均创新高，实现营业收入18.9亿元，同比增长29.03%，占比85%，毛利率增加0.69个百分点至31.81%；②环卫服务业务收入大幅增长7倍，达2.92亿元，占比13%，新增环卫产业服务项目尚处于磨合期，成本较高导致环卫产业服务毛利率下降7.46个百分点至25.77%，尚有提升空间。
    环卫设备制造业务稳健增长，市占率持续提高：2016年环卫装备制造业扭转2015年行业产量下滑局面，环卫车总产量增幅30.56%。在此背景下，公司环卫装备总产量8,544台/套，同比增长38.59%，市场占有率创新高达7.39%，处于行业前三的领先地位，其中环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场占有率为14.88%。公司注重环卫装备制造研发投入，产品推陈出新，目前共拥有3大类共30个系列产品，较2015年有所增加。
    在行业中高端产品占比逐步增大的趋势下，公司市占率有望进一步提高。
    环卫服务项目迅速积累，垫定业绩增长基础：2015年公司首次步入环卫服务领域，戔至目前公司已中标环卫服务项目16个，合同金额约57亿元，年合同金额5.29亿元，公司2016年新签环卫合同订单总金额在全行业排名第三。2015年12月中标的海口龙华区环卫一体化PPP项目为全国环卫服务运营领域金额最大的单一项目，已于2016年3月1日投运。从环卫服务市场看， 2016年全国新增环卫PPP落地项目130个，较2015年同比增长2倍以上，环卫服务领域市场化程度提高，空间逐步释放。在地方环卫PPP项目需求扩张趋势下，公司有望以行业领先以及项目多点布局优势，保持订单量持续增加；同时，随着运营收入流入，环卫产业服务板块毛利率仍有提升潜力。另外，公司出资800万元投资海南易登科技，积极构建环卫智慧云服务系统，提升公司环卫服务产业综合竞争实力。
    定增项目进一步增强公司“装备+服务”综合实力，补足现金流：2016年9月30日公司发布2016年非公开发行股票预案，拟募集10.63亿元（不含发行费用）投入环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目、营销网络建设项目及补充流动资金。
    投资建议：我们看好市容环境卫生投资快速增长、城镇化率提高带动下的环卫市场发展前景，公司“环卫装备制造+环卫产业服务”戓略不断强化，业绩稳健增长，假设公司2017年完成定增，我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.96、1.28和1.58元，给予公司增持-A建议，上调6个月目标价至37.8元，相当于2017年39倍市盈率。
    风险提示：项目进度丌及预期、定增亊项尚未过会