2016年公司营业总收入/归母净利润为57.4/6.2亿元，同比+104.7%/170.9%，每10股派现金0.8元，业绩符合我们预期。报告期内，公司完成越秀金控100%股权收购，越秀金控5-12月经营业绩并入公司，带动业绩同比大增，维持公司17-19年EPS0.57/0.71/0.86元，作为广州重点打造国资金控平台，公司体制创新领先，看好其内生增长和外延整合潜力，维持目标价19.14元/股，对应17年3.1X P/B，34X P/E，维持"增持"评级。 
    证券业绩逆势而上，租赁业绩实现大幅增长。得益于资本中介业务崛起和投行业务快速增长，广州证券全年净利润9.65亿元，同比+4.57%，大幅好于行业平均，净利润排名提升至第36名(15年第59名)，证券业务对公司净利润贡献率达到60.7%(全年口径)。越秀租赁以城市基础设施领域为核心，聚焦教育、医疗、水务、旅游四大行业方向，全年项目投放120亿元，同比增长32.2%，实现净利润2.32亿元，同比大增91.2%，业绩贡献率为15.2%(全年口径)。 
    志存高远，谱写资源整合新篇章。报告期内，公司拟收购广州证券剩余32.77%股权，并联手地方重量级国资发起设立AMC。公司年报披露，未来将加快研究布局信托、保险等金融牌照，并积极谋划消费金融、第三方支付等牌照，进一步升级金控发展格局。我们认为，在地方国资大力支持背景下，未来金控布局有望不断落地。 
    核心风险：重组审批风险，证券业务大幅下滑。