扣除非经常性损益后的净利润为1.24亿元，对应EPS0.17元，非经常性收益主要来自于公司二季度转让徐州四方铝业100%股权的收入。公司四季度业绩单季为1.16亿元，几乎贡献了全年的经常性收益。公司2016年因降低财务风险、缓解资金压力等原因，暂不分配利润。 产量下降近7%，洗煤价格上升25%，煤炭板块对利润贡献接近3/4。公司2016年自产原煤838.76万吨，原煤销量93.23万吨，洗精煤销量585.95万吨，同比分别变动-6.92%/-17.11%/-5.83%。2016年公司原煤/洗煤的销售价格分别为355.83/587.17元（同比分别变动+17.30%/+25.22%），吨原/洗煤销售成本分别为242.67/422.14元（同比分别变动+10.66%/13.93%）。由于售价上涨较多，煤炭业务毛利率仍有显著提升，煤炭板块对公司经营收益贡献由68%升至75%。 电力业务毛利缩水约17pct，铝加工业务继续大幅亏损。公司2016年发电量为23.49亿度，同比上升11.17%。受制于电改压力以及利用小时数的下降，单位电价0.24元/千瓦时（同比-12.73%）力业务毛利率约24.29%（同比大幅下降17.04pct），电力板块经营利润仅1.35亿元，同比下降43%，对公司整体经营收益贡献也由28%降至11%。铝加工业务实现营业收入5.01亿元，铝材加工量3.36万吨（同比-44.31%），单位加工成本1.74万元/吨（同比+30.39%）。铝加工业务毛利率仅为-16.39%，继续大幅亏损。但公司2017年工作计划中列出铝加工业务工作目标是7.35万吨，较2016年产量翻番，我们推测是铝价格向好，公司增产后成本有规模效应，可在一定程度上扭转现金流压力。 
    公司未来看点：新疆地区煤矿资源待开发，集团层面国企改革落地。公司在新疆拥有两块煤炭资源，计划分别建设矿井106煤矿（产能180万吨）和苇子沟煤矿（产能300万吨），目前两个项目证照仍在办理中，预计远期将提升公司煤矿产能。公司实际控制人为中煤集团，目前中煤集团正积极参与煤炭行业的兼并重组和国企改革，预计未来上市公司将受益于集团的整体重组或改革规划。 
    风险提示。煤铝产品价格受市场影响较大；铝业务持续亏损。 
    盈利预测及估值。考虑公司临近煤炭消费地，价格及业绩弹性较高，我们给予公司2017～2019年EPS 0.55/0.69/0.80元的盈利预测，当前价12.04元，对应2017～19年P/E22/17/ 15x。给予公司目标价15.67元，对应2017年P/B1.2x，首次覆盖给予"买入"评级。