蓝科锂业主营碳酸锂产品，目前年产能已达1 万吨，蓝科项目所在地储量丰富（全国锂储量最大的盐湖，约四倍于西藏矿业），单位成本可比固态提锂成本低约30%以上（3 万元/吨）。考虑国内锂电池行业的快速发展、青海政府对开发盐湖锂资源的重视，17 年蓝科锂业计划启动3 万吨的扩产项目，业绩有望加速释放。
    我们认为，该收购可对锂电池负极材料业务形成补充，完善公司在新能源材料领域的布局，还可分享锂资源龙头腾飞的红利，增厚公司业绩。
    陶瓷机械龙头，受益“一带一路”。1）公司主营制造陶瓷机械，属于建材机械，产销量处于国内领先地位，毛利率约为20%，高于行业平均15%；2）主动出击“一带一路”，已布局非洲、东南亚等地区，考虑到当地基础设施落后，产能低但需求旺盛，因此，公司海外业务增长迅速且毛利高于国内，13~15年公司海外业务销售收入年均复合增长38.9%，16 年上半年海外营收6.34亿元，同比增长127%，占总营收29%，17 年占比将继续提升。我们认为，在国内市场回暖的情况下，公司主动布局海外将有望享受“一带一路”红利，支撑公司业绩持续增长。
    环保布局：未来或成新亮点。1）受益国家重视煤炭清洁化利用，十三五期间，公司产品粉煤气化炉或将迎来新机遇，订单有望逐步体现。2）切入售电改革，依托当地政府资源优势，公司携手马钢集团等开展售电业务，将给公司带来额外收益。3）15 年公司整合科行环保，科行环保16 年成为中石油、中石化、中海油供应商，获得化工、陶瓷、电力行业超过50 个超低排放项目，项目一般1~2 年交付投产。我们预计推动17 年环保板块营收增速有望达50%，或达15 亿元。
    新华联承诺增持，具有一定安全边际。16 年9 月，公司公布定增方案，新华联计划参与约10 亿元，完成后将占比8.67%，为第二大股东，同时承诺将在未来12 个月之内继续增持100-2500 万股。非公开发行价格7.32 元/股，高管增持均价7.67 元/股，员工持股均价为8.21 元/股，具有一定安全边际。
    投资建议。我们预测，公司2016-2018 年EPS 分别为0.33/0.39/0.47 元，对应PE 估值25/20/17 倍。公司是陶瓷机械龙头，受益“一带一路”，海外业务成亮点，积极布局新能源材料与环保，多元化经营增厚业绩，且公司估值低，具有一定的安全边际。17 年环保设备可比公司平均PE 估值为22 倍，建设机械可比公司平均PE 估值为45 倍，综合考虑，我们给予公司17 年业绩24 倍PE 估值，目标价9.36 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：海外政局波动风险，新业务拓展不达预期。