分业务来看，血制品实现营业收入5.3亿（+54%），净利润1.9 亿（+49%），如不考虑2015 年出售海康生物的2000万投资收益，扣非后净利润增速超过70%。从量来看，2016 年采浆量约为250吨（+42%），血制品批签发数量大幅度增长，白蛋白（折合10g 规格）50 万瓶（+43%）、静丙（折合2.5g 规格）42 万瓶（+88%）、纤原（0.5g）29 万瓶（+60%）、狂免（200IU）21 万瓶（-40%，可能是因为静丙价格上涨，更多血浆用于生产静丙），带来产品销量大增。且考虑到公司1-3 月份对生产车间进行改造，为了保证持续供应，估计2016 年产品销售有一定控制。从价来看，血制品行业供不应求带来价格上行，白蛋白、静丙、纤原都有明显提价，推动血制品盈利能力提升，毛利率和扣非后净利率分别为63.78%和37.65%，分别提升7.35pp 和4.90pp。天安药业的糖尿病药物实现收入2.0 亿（+12%）和净利润4575 万元（+16%）。新百药业的生化药业务实现收入2.2 亿和净利润4563万元，顺利完成业绩承诺。
    血制品医保报销范围扩大，重磅产品有望陆续上市贡献业绩。2017 年版医保目录扩大了白蛋白、静丙、纤原、凝血酶原复合物等产品的报销范围，预计终端需求量将出现快速增长，血制品供不应求的局面可能进一步加剧，短期血制品价格有望实现稳中有升，长期来看提价逻辑得到进一步加强。公司在研的凝血因子VIII、凝血酶原复合物、vWF 因子均是重磅产品，有望分别在2017、2018、2020 年获批上市，从而进一步提升血制品综合利用率和增强盈利能力。预计2018 年凝血因子VIII 有望投浆不低于400 吨，吨浆收入和利润分别达到24 万和12 万，带来9600 万收入和4800 万净利润，显著增厚公司业绩。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.46 元、2.18 元、2.87元，对应PE 分别为42 倍、28 倍、21 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险。