京唐港主焦煤2016 年均价同比上涨18.51%，其中大部分涨幅来自第四季度，2016 年Q4 环比Q382.59%，Q4 公司归母净利润为2.31 亿，大幅高于Q3 的0.94 亿元，同比增长243.39%。
    受276 工作日限产制度影响，公司原煤和焦炭产量分别下滑12.9%、6%公司的主要产品为优质、稀缺的炼焦煤，煤炭板块毛利率为54.49%，与去年基本持平。作为煤炭去产能的重点区域，山西省退出煤炭产能2325 万吨，居全国首位；全年关闭煤矿25 座，压减煤炭产量占全国煤炭减量四成左右，山西2016 年率先实行煤矿276 个工作日制度，公司2016 年原煤产量2428 万吨，同比减少360 万吨，减幅12.91%。2016 年炼焦煤供应紧张，焦化厂缺煤现象严重，公司焦炭产量421 万吨，同比减少27 万吨，减幅6.03%。
    公司焦炭板块微亏，电力板块小幅盈利
    焦炭价格大幅上涨，焦炭板块毛利率为8.34%，同比增长5.44%；公司主要的焦化板块包括山西煤气化和京唐焦化，2016 年净利润分别为-1.02 亿元和0.38亿元，焦化总体出现亏损。电力热力板块毛利率为12.10%，同比下降-9.01%；发电总量126.33 亿度，同比增加7.90 亿度，增幅6.67%；电力热力主要子公司西山热电、兴能热电和古交西山热电均出现亏损，三家公司累计亏损0.52亿元，武乡电厂实现净利润0.63 亿元，公司电力板块整体实现小幅盈利。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司是国内炼焦煤龙头企业，具有高业绩弹性，叠加国企改革预期，预计公司17-19 年EPS 分别为0.27、0.81 和0.93 元，对应PE 分别为34X、12X 和10X，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示
    煤价大幅下滑；国企改革不及预期