EPS为0.1377元，与业绩预告保持一致。Q4单季实现净利润2.31亿元，环比+145.74%。2016年利润分配预案为每股派现0.011元（含税）。
    销量小幅下降，成本增高导致毛利率下行。公司2016年煤炭产/销量分别为2428/2361万吨（同比分别变动-12.91%/-6.61%）。分煤种看，焦精煤251万吨（占比10.63%），肥精煤373万吨（占比15.79%），瘦精煤186万吨（占比7.88%），洗混煤依然占比最大，为41.46%。其中焦精煤/肥精煤销量同比分别增加7.73%及17.30%，高盈利煤种占比显著增加，公司盈利结构得以优化。公司2016年煤炭销售均价407.29元/吨（同比增长12.87%），其中瘦精煤价格略有下降（同比-3.18%），但焦精煤和气精煤上涨较多（同比分别+21.77%/+12.34%），销量占比最大的混煤价格同比上涨9.76%。吨煤销售成本为185.33元（同比+14.10%）。煤炭业务毛利率54.59%，同比下降0.50pct，主要是成本增长较快所致。我们预计公司2017年煤炭销量将增加5%，均价将增长17%左右，成本将增长10%。 
    电力业务维持微利，焦化板块整体依然亏损。2016年公司电力热力/焦炭业务毛利率同比分别变动-9.06/+5.44pcts。基本实现微利。四家电力子公司净利润为0.11亿元。16年京唐焦化及山西焦化分别实现净利润0.38/0.44亿元，前者业绩同比-25.49%，主要是环保限产影响，后者业绩实现大幅扭亏，本部焦化亏损1.10亿元，减亏0.8亿元左右，焦炭板块整体依然亏损。公司与蓝焰合作的煤层气公司确认的投资收益为-205万元。 
    煤炭、电力产能仍有扩张空间，国企改革有望推动公司规模扩张。公司短期有180万吨煤矿产能等待投产，鸿兴煤业（60万吨）预计今年上半年有望投产，义城煤业（60万吨）已建成待验收，登福康煤业（60万吨）今年也有望投产。公司目前正在建设古交电厂三期工程为2×60万千瓦低热值煤热电项目，拟配置两台超临界高效煤粉锅炉，预计投产后将消耗煤炭334万吨，进一步完善公司煤电产业链。公司控股股东作为焦煤龙头企业，有望优先受益于山西国企改革，集团煤炭产能超过上市公司产能4倍之多，未来资产注入预期较强；同时，国企改革也将带来激励机制的改革，有助于提升公司效率。 
    风险因素：成本波动较大；煤价持续低迷，影响公司业绩增长。
    盈利预测及评级：考虑公司煤炭业绩弹性较大，我们上调公司2017～2018年EPS预测至0.35/0.45元（原预测为0.30/0.39元），并给予2019年EPS0.56元的盈利预测，当前价9.33元，对应2017～2019年P/E分别为27/21/17x。考虑山西国企改革预期，我们给予公司目标价13元，对应2017年P/B2x，维持"买入"评级。