16 年业绩增长主要来源于并表中金云网、无双科技
    公司2016 年收购中金云网、无双科技100%股权，其中中金云网在2 月并表，无双科技在3 月并表，并表利润1.46、0.43 亿元，均完成了收购时业绩承诺。中金云网主要面向高端政府、金融客户提供数据中心和私有云服务，2016 年并表期间净利润率到达31.72%，高于公司自有的IDC 业务，也高于其历史水平，主要是二期机房利用率增加，私有云业务进展顺利。
    16 年底已建成1.6 万台IDC 机柜，今年上半年将实现服务器上架公司去年通过募集配套融资为未来发展储备了20 亿元以上的项目资金，投向燕郊、上海嘉定、房山三大数据中心。新增机柜产能将在未来两年逐步释放，中期将建成超4 万台机柜产能。公司目前已建成1.6 万台机柜，其中：中金云网6000 台、酒仙桥3400 台、亦庄2200 台、燕郊2000 台、上海嘉定2000 台、东直门400 台。去年年底建成交付的6000 余台机柜将在今年上半年逐步加电满载服务器。
    与AWS 签订合作协议，公有云并表范围扩大
    公司16 年8 月与AWS 正式签订了运营协议，改变了以前的分成模式，确立了新的合作模式，公有云并表范围扩大。扣除无双SaaS 云以及中金云网私有云收入以外，预计去年9 月到年底AWS 并表的收入规模在4.5 亿元左右，预计AWS 全年收入在13.5 亿元左右，该分部业务毛利率在20%左右。参照阿里云2016 年收入增速，保守预计AWS 中国业务2017 年收入在27 亿元，公司今年整体云计算业务收入有望接近40 亿元。
    云业务看点多，维持“买入”评级
    由于雾霾限电等造成建设工期延长、客户服务器上架等不确定性因素影响，公司新增机柜速度放缓，下调公司17、18 年利润预测20%、22%，预计公司16-18 年净利润分别为4.8/6.3/9.2 亿元，对应的市盈率分别为38/29/20x，公司目前估值有较大的安全边际，未来云业务将在多个方向发力：①AWS 合作；②现有IDC 客户迁移至自有公有云；③中金云网私有云；④无双科技SaaS，云业务看点较多，维持“买入”评级。
    风险提示：AWS 公有云中国业务推广缓慢、新增机柜交付低于预期。