公司公布17 年Q1 预告，预计归母净利润8200 万元~10000 万元，中值9100 万元，同比增长36%~66%，中值51%。预计扣非净利润8120 万元~9980 万元，中值9050 万元，同比增长34%~64%，中值49%。
    并表中金云网和无双科技助力公司业绩保持较快增速
    16 年报在扣除非经常损益基础上扣除中金云网和无双科技两家子公司并表，加回股权激励费用，计算同口径16 全年净利润同比增长23%。
    推算16 年Q1 子公司未并表利润合计1008 万元，同口径下公司16 年Q1 扣非为7084 万元，17 年Q1 较16 年同比增长15%~41%，中值28%。
    公司云计算业务增长迅猛但毛利不高，ROA/ROE 有较大下降云计算及相关服务增长很快，16 年达到12.32 亿元，但毛利率为17%。其很大一部分是与亚马逊合作的AWS 项目，符合我们之前报告的预判：“光环新网在AWS 业务中只贡献了一部分附加值...光环新网获亚马逊授权运营AWS 后增量盈利不确定性较大”。
    公司ROA/ROE 有较大幅度下降，我们认为主要系并表导致指标不可比，以及公司在建项目多投入多，财务费用大幅增加影响了盈利能力。公司盈利能力在项目工程完成后能否回升有待观察。
    预测17-19 年EPS 为0.58 元/股、0.79 元/股、0.99 元/股预测2017-2019 年营收增长为24.96%/25.03%/27.28%，营收分别为28.96/36.21/46.08 亿元；净利润增长分别为25.97%/34.92%/25.55%，归母为4.22/5.70/7.15 亿元；PE 分别为44/32/26 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    毛利率下滑趋势需要跟踪；IDC 机房建设/投产/入住率需要跟踪