预计2016 年底部分新增机柜可投产运营，从2017 年开始，新投资的机柜将陆续正式投产运营，有望推动IDC 业绩爆发式增长。预计2017-2018 年公司自建机柜（不含中金云网）总数分别有望超8000 个和超13000 个，则2017-2018 年IDC 及其增值服务的收入（不含中金云网）分别有望超6 亿元和超10 亿元，同比增速分别有望超70%和超80%。
    承接AWS 中国区（北京）云计算运营，成为A 股云计算龙头公司。国内云计算市场目前处于高速发展阶段，随着亚马逊将AWS 中国区（北京）的经营权正式交给光环，AWS 中国区（北京）的收入将迅猛增长，依托AWS，公司未来的云计算收入将高速增长。我们预计从16 年10 月份开始AWS 在国内的单月收入过亿，全年收入有望超7 亿元，2017 年国内收入有望达到20 亿元。同时，公司联合UnitedStack 成立光环有云，大力开拓公有云增值服务市场。未来随着AWS 在中国区收入的快速增长，我们预计2017-2020 年公司IaaS 云计算收入和云增值服务收入将保持41.66%和43.04%的复合增速增长，到2020年公司IaaS 云计算和云增值服务总收入有望突破60 亿元。
    外延并购与合作，打造云计算生态圈。公司与控股股东百汇达2015 年共同投资收购科信盛彩建造太和桥数据中心，控股股东承诺后期将持有的科信盛彩全部股权注入上市，未来有望增厚公司利润。公司通过并购合作的模式，有望逐步打造云计算生态圈。在IaaS 层面，公司通过并购和合作不断扩大数据中心规模，同时通过与亚马逊AWS 深度合作大力布局IaaS 云服务；在SaaS 层面，公司通过收购无双科技切入SaaS云计算领域；在PaaS 层面，公司正在IaaS 云服务平台基础上构建PaaS 软件平台。同时，公司联合UnitedStack 成立光环有云，大力开拓公有云增值服务市场。
    现价远低于增发和股权激励价格，具备一定安全边际。公司定向增发发行价格为31.31 元/股，首期股权激励行权价格为36.22 元/股，均高于现价，有效提升公司安全边际，将对股价形成积极影响。
    对比国内云计算公司估值，我们认为至少应该给予光环新网AWS 中国区业务（北京）100 亿市值。企业IT业务向云迁移趋势不可逆转，云计算在中国进入高速发展期，IT 行业投资首要考虑配置云计算产业链相关公司。美国目前云计算相关收入占到企业整体IT 相关支出的7%，随着云计算的进一步普及，AWS 预测未来云计算相关收入将会占到企业整体IT 支出的60%-70%。对比国内Ucloud、青云和阿里云等云计算公司等10X PS 估值，我们认为应该给予光环新网AWS 中国区业务100 亿市值。
    催化剂：AWS 中国业务正式获得工信部批准运营，AWS 中国业务增长未来超预期；光环云计算生态布局初见成效。
    盈利预测与投资建议：买入投资评级，6 个月目标价为34.58 元。公司与全球最大的云计算公司亚马逊AWS合作，逐步在中国开展云计算服务，其IDC 业务和云计算业务都将进入高速发展期。我们预计公司2016-2018年的净利润分别为3.2 亿、5.0 亿、7.5 亿，对应摊薄EPS 分别为0.44 元、0.69 元、1.04 元。公司将会依据承诺继续外延并购IDC 和云计算相关公司，进一步增厚业绩。预计公司明年AWS 云计算收入将会达到20 亿，考虑公司为AWS 国内业务运营商，需要支付AWS 技术服务费，其AWS 业务价值给予5 倍PS=100亿的估值，其他业务+IDC 业务给30 倍PE=150 亿，给予公司6 个月目标市值为250 亿，对应目标价为34.58元。
    风险提示：AWS 中国业务受到国内政策压制/业务策略不适应中国竞争，导致发展低于预期；公司与AWS 合作不顺利；公司IDC 机房交付和销售进度低于预期；限售股解禁风险。