云计算改变结算模式，来自亚马逊收入大增
    三季报云计算及服务实现6.92亿元收入是亮点，我们判断：1）因为半年报广告托管收入2.58亿元，以及公司预计全年无双科技收入7.03亿元，所以预计1-9月广告托管收入不超过4.81亿元；2）半年报SaaS收入2320万元，预计1-9月SaaS收入在3500万元以内；3）半年报IaaS收入4113万元，预计Q3单季IaaS收入不低于(6.92-4.81-0.35-0.41)=1.35亿元。Q3单季IaaS收入大增，主要是因为公司改变与亚马逊在云平台的业务结算模式，扩大了收入确认的范围，相应也承担了更多的成本。预计未来公司IaaS云业务将保持高速增长；1）亚马逊在中国市场将发挥技术优势，实现快速扩张；2）随着公有云规模优势显现，云收入盈利能力将增强。
    在手订单充足，未来业绩有保障 
    公司是我国互联网数据中心行业龙头公司，自营IDC机柜盈利能力以及保有量远超同行。今年初并购中金云网优质资产，快速扩充自营IDC机柜规模，预计年底拥有1.5万台机柜。公司客户主要是大型互联网公司以及运营商，如亚马逊、移动、联通、美团、京东等。客户对IDC运营质量要求高，服务价格支付能力强，连续运营要求高，不会轻易更换IDC服务商。目前储备订单充足，其中自营IDC订单17.1亿元，SEM服务订单4.0亿元，宽带业务订单3767万元。
    维持"买入"评级
    由于公司IDC机柜新产能从投放到满载运行仍需一段时间，下调公司16年盈利预测10%，预计公司16-18年公司的净利润分别为3.15/6.01/8.04亿元，对应16-18年PE分别为68/36/27x。公司IDC业务的整体估值为240亿元，云计算业务快速展开将抬升公司整体估值，保守预计云业务估值区间130-180亿元，维持"买入"评级，建议投资者关注。 
    风险提示: AWS公有云中国业务推广缓慢；IDC产能投放低于预期。