公司传统机顶盒业务发展稳定，新能源汽车零部件和军用智能配电业务呈现了高速增长。毛利率最高的智能机电业务增速达53%，占总营收比例增加，使得公司净利润增速高于营收增速。公司年度整体营收与利润较上年同期均出现大幅度增长，未来发展值得期待。
    中标中移物联网项目，机顶盒业务有望维持平稳发展。公司传统主业机顶盒业务2016 年营收10.04 亿元，占公司总营收50.07%，但受行业景气度影响，占比有所下滑。2016 年12 月公司中标中移物联网1.1 亿采购项目，相当于2016 年数字电视终端业务营收比例的11%，对机顶盒业绩有较好的促进作用。
    考虑到2017 年电信、移动、联通等通信运营商对于OTT 互联网设备需求将持续，且部门广电运营商可能更换互联网机顶盒带来新的需求，加之公司在技术上实力雄厚，市场份额有望上升，我们预计未来公司机顶盒业务有望维持平稳发展。
    募投项目增长空间大，新能源汽车关键部件业务前景广阔。公司非公开发行完成后，新能源汽车相关业务募投项目稳步推进，该类产品2016 年增长38%，占总营收比例进一步提高。充电桩及车载充电机业务市场空间巨大，未来2-3年新能源乘用车的车载充电机业务有望快速增长，或将带来业绩的大幅提升。
    动力电池结构件业务方面，福建骏鹏的产品质量和技术水平认可度较高，2017年市场份额有望进一步提升。电动空调压缩机业务市场也在逐步扩展。我们认为公司新能源汽车相关业务成长空间较大，未来有望带动公司整体业绩增长。
    受益军民融合深入发展，军品业务高速增长。国家军民融合战略持续推进以智能电源系统、智能配电系统及车载电机设备为主要产品的全资子公司同智机电业务快速增长。2016 年智能机电产品营收达到7.05 亿元，占总营收比重达到35.58%，且毛利率高达53.03%。考虑到我军部队信息化水平还不高，军队信息化建设不断发展将带来巨大的装备需求，以及公司不断进行研发投入，提升技术水平，可能获得更多装备订单，我们预计公司智能机电业务有望持续快速增长。
    业绩承诺顺利完成，再融资促进增长动力。公司全资子公司福建俊鹏、嘉盛电源顺利完成2016 年业绩承诺，展现了良好的发展势头。2016 年公司非公开发行股份募集资金十五余亿元，主要投向新能源汽车关键部件产业化项目、智能机电设备项目及相关的研发。募集资金的投入将提升公司技术实力，给其新能源汽车及智能机电业务带来强劲增长动力。预计公司后续通过整合优化现有业务，提升经营管理水平，有望长期持续较快发展。
    风险因素。军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期；数字机顶盒市场业绩下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到未来市品市场开拓的不确定性和机顶盒行业的景气度下滑，我们下调公司2017/18 年EPS 预测分别为0.60/0.77 元（原预测为0.69/0.86 元），给予2019 年EPS 0.96 元的预测。当前价21.18 元，对应2017/18/19 年PE 分别为35/28/22 倍。考虑到公司军工业务的发展前景以及新能源汽车的业务布局，维持公司“买入”评级，目标价28 元。