2016年公司通信及后备电源业务实现营业收入26.78亿元，同比增长15.30%；其中内销18.58亿元，同比增长26.5%；出口8.20亿元，同比下降3.90%。4G网络建设加快带动中国铁塔订单快速增长，2016年公司对中国铁塔营收7.62亿元，同比大增89.55%。在中国移动蓄电池招标中公司也占据了市场份额第一的位置。
    ◆动力电池业务冰火两重天，新能源汽车动力锂电高速增长。2016年公司动力电池业务实现营收15.25亿元，其中新能源汽车动力锂电实现营收2.22亿元，同比增长80.68%。目前公司新能源汽车动力锂电产能已达1700MWh，未来设计产能4000MWh。公司传统电动自行车动力电池业务表现不佳，2016年电动自行车动力电池实现营收13.03亿元，同比下降12.39%，录得亏损0.75亿元。
    ◆参股长春孔辉汽车及控股智行鸿远，增强新能源汽车系统集成能力。公司以自有资金3000万元参股能够全方位进行汽车底盘设计开发的汽车技术公司长春孔辉汽车，增强了公司新能源汽车系统集成能力，使得公司能够为下游电池客户提供从底盘开发设计（含空气悬架系统）到三电系统集成的全方位整体解决方案。同时公司共投资3.70亿元持有智行鸿远35%股权实现对其控股，介入新能源汽车动力总成系统研发领域，智行鸿远承诺未来3年实现扣非净利润4.3亿元，一定程度上将提高公司盈利能力。
    ◆华铂再生铅业务对业绩贡献显著，成为公司重要业绩支撑。2016年华铂再生铅实现营收32.98亿元，净利润3.78亿元，对公司业绩贡献达到1.93亿元，占归母净利润比例高达58.66%。目前公司拟将进一步收购华铂科技另外49%的股权，使华铂科技成为公司全资控股子公司。
    ◆储能业务是公司最大弹性所在。2016年公司以“投资+运营”模式为基础的储能业务迅速推广落地，实现签约量约1000MWh，在建项目150MWh，待建项目150MWh，投运量30MWh；同时公司积极探索“储能+”新模式，2016年公司与无锡星洲科苑签署了160MWh的电力储能电站项目；在运营商储能领域公司创新了“储能+备电”新模式，中标了中国移动政企分公司数据中心121.7MWh的储能及备电服务项目。公司首期50亿元的储能电站产业基金也已到位，可支持公司未来2-3年的储能电站建设资金需求。
    投资建议：
    基于目前华铂科技并表后对公司业绩的重要性以及再生铅业务给公司带来的产业链协同，公司目前正在积极推进对华铂科技剩余49%股权的收购工作。基于2017/2018年公司传统通信后备电源及再生铅业务稳定、动力锂电通过系统集成能力增强实现放量、在资金支持下储能电站大规模推进的核心假设，暂不考虑本次收购后华铂100%并表的影响，我们预测南都电源2017、2018年EPS分别为0.59元、0.88元，对应目前PE分别为34.13倍、22.89倍，继续维持其“增持”的投资评级。
    风险提示：
    动力锂电销量不及预期；储能电站建设进度不及预期；再生铅业务下滑；电动自行车电池业务超预期下滑。