公司收入和利润的大幅提升受益于大客户电声器件升级，以及 VR 产品、可穿戴产品等销售规模大幅增长、营业利润率相对稳定。报告期内，公司电声器件、电子配件分别实现收入 109.39 亿元/77.87 亿元，同比分别+14.58%/+104.54%，电子配件业务表现亮眼。
    VR 业务放量致 16 年毛利率略降，汇兑收益增加改善费用率。公司报告期内毛利率、净利率分别达 22.39%/8.34%，同比分别-2.51pct/-0.74pct，主要系毛利率偏低的 VR 业务迅速增长、营收占比明显提高所致。销售期间费用率由 13.88%收窄为 11.85%，主要系出口金额增加，汇率变动引起的汇兑收益增加致财务费用同比-54.26%所致。
    2017 年国内外客户电声器件升级将继续，VR 业务加速放量。就传统电声器件而言，大客户 17 年推出的下一代手机预计创新亮点众多，销量前景乐观，公司作为其存量供应商有望明显受益。同时 17 年大客户预计将继续改善新款手机防水性能，声学组件仍存在较大升级空间。安卓机方面预计国产机客户也将紧跟大客户步伐进行电声器件升级，或推动国内声学市场需求和单价增加。就 VR 业务而言，目前公司重点布局的 VR 业务已逐步形成先发优势，预计两家国际大客户的第二代 VR 产品将在性价比、内容上有明显改善，VR 销量有望持续增长，公司作为其重要供应商将持续受益，VR 业务收入将加速增长。我们认为 2017 年电声器件升级和 VR业务放量将继续推动业绩延续高增长趋势。
    积极布局四大战略业务，推进新产品研发打造多元平台。公司利用传统主业积累的技术优势和市场渠道，积极布局智能硬件生态与智能制造，拓展智能音响、智能可穿戴设备、智能娱乐和智能家居四大战略领域新的业务增长点。公司持续增加对线性马达、天线等零件和智能音响、VR、无人机、智能可穿戴设备等产品的研发投入，2016 年研发投入 13.39 亿元，占营业收入的比重为 6.94%。我们认为，新产品布局将助力公司顺利转型“零件+配件+整机”的整体解决方案提供商，为公司提供长远发展动力。
    风险提示。电声器件升级不及预期；VR 需求不及预期，配件竞争加剧。
    盈利预测、估值及投资评级。受益国内外客户电声器件升级周期和 VR 业务加速放量，公司业绩有望继续保持快速增长。公司积极布局智能硬件生态与智能制造，新产品市场爆发将带来新的业绩增长点。我们维持给予公司 2017/18/19 年 EPS 预测 1.28/1.59/1.91 元，按照 2017 年 PE=28 倍，给予目标价 35.84 元，维持“增持”评级。