（1）开工方面，硅铁全国开工率自2016 年12 月以来开工率持续降低，当前仅目前西北市场开工率仍处中下水平，宁夏地区硅铁开工率创历史新低（18.18%）。据Mysteel 铁合金网数据，2017 年1-2 月全国硅铁主产区企业约65 家，1-2 月全国硅铁产量为62.3 万吨，其中1 月份预估全国硅铁产量为32.4 万吨，2 月份预估全国硅铁产量为29.9 万吨，为14 个月以来的最低值；2 月份环比去年同期下滑11.25%，1-2 月份环比去年同期下滑6.59%。
    （2）需求方面，随着两会结束，下游端停炉钢厂开始开炉点火生产，历年三、四月份为钢厂生产高点，下游需求集中释放；其中2 月全国粗钢产量为5929 万吨，同比增加334.5 万吨（+6.0%）。
    （3）成本方面，前期西北地区72#硅铁自然块主流报价维持在4500-4600 元/吨，实际成交价格维持在4500 元/吨以下的水平，按照前期青海地区硅铁成本在4800-4900 元/吨，厂家成本倒挂显著，造成部分企业关停；宁夏地区硅铁企业电费（内蒙0.30-0.35 元/度，青海0.29 元/度，宁夏0.45 元/度）以及兰炭价格居高不下，即便现货价格维持在5100 元/吨，仍有部分企业成本倒挂。
    公司一体化产业链成本优势明显，受益产品涨价
    公司具备完整的“煤－电－硅铁/硅锰”循环经济产业链，上游原材料自给率较高，尤其关键核心环节电力供应自给率接近100%，我们测算煤炭自给率超过3/4。因此公司重化工板块不仅能在行业低谷时保证稳定盈利，更受益产品价格上涨带来的盈利弹性。公司硅铁、硅锰产能分别为135 万吨、50 万吨，业绩弹性巨大。
    三、盈利预测与投资建议
    暂不考虑增发，预计16-18 年公司EPS 为0.30、0.62 和0.71 元/股，当前股价对应PE 为36、17 和15 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：主营产品价格大幅波动。