公司上游原材料自给率较高，尤其关键核心环节电力供应自给率接近100%，我们测算煤炭自给率超过3/4，锰矿库存充足且有长协锰矿供应。因此公司重化工板块不仅能在行业低谷时保证稳定盈利，更受益产品价格上涨带来的盈利弹性。公司今年上半年硅铁、硅锰和PVC 产能分别为68 万吨、25 万吨和24 万吨。
    硅铁、硅锰、PVC近期全面大涨，成本支撑下有望继续强势
    今年以来铁合金产品和电石、PVC 等氯碱产品价格的上涨逻辑类似。需求上，地产复苏、基础投资稳步增长带动上游钢材消费，拉动了铁合金和地产后周期的PVC 需求；供给上，行业亏损多年，过剩产能逐步退出、库存持续低位，7 月份的环保督查造成产品现货紧缺，我们预计未来较大的环保压力有望延续；成本上，15 年底至16 年初的产品价格为历史以来底部，跌破绝大多数企业成本线，全行业亏损必不是常态，因此本轮上涨也是一个价格自我修复的过程；随着动力煤、锰矿等价格大幅上涨，宁夏、青海电价相继上调，再加运费上涨等因素，行业成本亦被显著推高，进而支撑产品价格，我们判断价格有望继续强势。
    定增29亿加码羊绒服装业务，大股东连续增持彰显信心
    公司发布定增预案，公司拟以不低于6.95 元/股、发行不超过4.17 亿股，募集不超过29 亿元，用于投资营销渠道拓展及品牌升级建设等项目，借此巩固线上线下多渠道优势，提升公司品牌影响力和整体盈利能力。公司控股股东鄂尔多斯集团一致行动人于9 月7 日增持鄂资B 股173 万股，并承诺在未来12 个月内继续增持不超过公司总股本2%的B 股，彰显了大股东对公司长期发展的信心。
    2017年内蒙古大庆有利于带来估值溢价，公司有望获区政府政策扶持西藏50 周年庆后，西藏振兴指数3 个月领先沪深300 指数22.18%，新疆60 周年庆后，新疆区域振兴指数3 个月领先沪深300 指数9.33%。2017 年是内蒙古成立70 周年大庆，有利于公司估值的提升，同时有望享受到区政府的政策扶持。
    盈利预测与投资建议
    暂不考虑增发，预计16-18 年公司EPS 为0.44、0.92 和1.10 元/股，当前股价对应PE 为23.7、11.2 和9.4 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：主营产品价格大幅波动。