3 季度硅铁均价同比下降，燃煤发电成本上升，毛利率同比微降2.05 个百分点。3 季度公司主要产品硅铁、硅锰、PVC 等价格较2 季度环比均有较大幅度上涨，但由于3 季度硅铁价格仍低于去年同期约6%，加上公司自备电厂装机容量增加需外购部分煤炭发电，单季毛利率同比微降2.05 个百分点。
    中秋节后电冶产品价格再次大幅上涨，4 季度进入羊绒服饰消费旺季，业绩将迎来爆发。中秋节后硅铁、硅锰、PVC 产品价格再次大幅上涨，到10 月28 日，其中硅铁上涨1125 元/吨，硅锰上涨2150 元/吨，PVC 上涨1050 元/吨，环比涨幅已显著超过2 季度。此轮涨价主要由成本上升推动，在上游锰矿、电力、煤炭、硅石、运费等大幅上涨的情况下，行业整体只能选择跟涨。其中电力、硅石、运费等成本增加系政策性和季节性因素影响，中短期下降概率较低，煤炭、锰矿则受供给受限制约，价格也难以回调，在成本支撑下，我们认为4 季度产品价格将维持高位。而公司由于有完善的自备电厂配套，电冶公司合资方三井物同时也是必和必拓（BHP）股东，主要成本电力和锰矿较行业具有极强成本优势。随着产品价格上涨，并且进入4 季度羊绒服饰消费旺季，公司业绩将迎来爆发。
    维持盈利预测，维持“买入”评级。下游需求好转拉动铁合金、PVC 等产品价格，公司“循环经济”模式在原材料储备、电力成本方面优势极强，将充分受益于产品价格上涨，4 季度业绩将迎来爆发。我们维持公司16-18 年EPS0.46、0.60、0.71 元，对应PE 分别为22、17、14 倍，维持“买入”评级。