从单季度角度，2016Q4 公司收入19.20 亿元（+17.65%）、净利润0.91 亿元（+81.10%），预计主要与广西药品招标落地后渠道补货有关，我们判断新标对业绩的提升效应将延续至2017 年。
    产品结构持续改善，盈利能力稳步提升。报告期内公司毛利率和净利率分别为9.41%和4.25%，分别提升0.73PCTs 和1.04PCTs，整体盈利水平稳步提升。2016 年公司批发业务收入69.32 亿元，同比增长14.90%，受益于部分产品区域代理级别的提高及器械配送占比的提升，批发业务毛利率提升了0.72PCTs 至7.81%，盈利水平提升明显。报告期内器械配送1.92亿元（+29.49%），实现较快增长，毛利率为11.53%、明显高于药品。
    优化连锁药店布局，积极发展DTP 业务。2016 年公司零售业务收入6.15亿元，同比增长31.46%，增速较快。由于毛利相对较低的网上药店和处方药店业务占比提升，零售业务毛利率下降1.75PCTs 至26.14%。目前公司全资控股子公司桂中大药房共计195 家直营药店，含59 家医保药店。
    依托桂中大药房，公司DTP 业务不断推进，目前已开设17 家DTP 药店并建立起各区域DTP 事业分部，未来公司将逐步把院边店业务也纳入DTP业务发展。
    逐步转型综合服务供应商，期待协同放量。公司已覆盖区域内100%的三甲医院和90%以上的二甲医院，建立起覆盖全区的配送服务网络，为进一步提升客户粘性、提升市场份额公司自2014 年末启动了医院供应链延伸服务项目，目前已签订30 家协议医院，可同步开展药库零库存管理、器械（耗材）供应平台、医院信息系统研发等业务，逐步向综合服务供应商转型。此外公司前瞻性布局了上游的饮片和制剂业务，2016 年已完成投资建设及GMP 获批，预计2017 年有望依托院内供应链平台快速放量。
    财务费用业绩贡献明显，营运水平仍需提升。报告期内公司销售、管理费用率分别同比下降0.03PCTs 和0.02PCs，受益于募投资金偿还贷款公司财务费用较去年同期减少5088 万元，财务费用率同比下降0.75PCTs，业绩贡献明显。由于收入规模的扩大，报告期内公司存货及应收账款周转率同比分别下滑0.41PCTs 和0.26PCTs，整体营运水平仍有待提高。
    风险因素。招标政策风险，新业务模式进展低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司是广西省医药商业龙头，2016 年业绩略超预期，目前公司供应链延伸服务进展顺利，与下游医疗机构的关系不断巩固，看好公司长线投资价值，上调公司2017-2018 年EPS 预测至2.93/3.65元（原为2.87/3.64 元），新增2019 年EPS 预测4.39 元，维持“买入”评级。