净利增速较快源于营业收入的稳步增长和募集资金偿还贷款后财务费用大幅下降。
    盈利能力稳步提升，全年业绩快速增长确定性强。报告期内公司产品结构持续优化，毛利率和净利率分别同比上升0.37 和0.81PCTs。2016H1 批发收入34.00 亿元、同比增长16.87%，器械耗材收入0.89 亿元、同比增长40.52%。Q2 批发业务增速低于Q1，主要系广西省新标将在下半年启动，渠道经销商在二季度处于观望和去库存状态，预计将在下半年新标落地后进行补货。考虑到公司优质的配送服务网络和与上下游良好的合作关系，新标落地有望提升公司市场份额，全年业绩快速增长确定性强。
    试水处方外流，显著利好零售。2016H1 公司医药零售收入2.79 亿元，同比增长20.86%，毛利率同比下降1.88PCTs，主要系处方药和DTP 药房毛利较低且销售占比上升所致。2016 年7 月由柳州市卫计委牵头，市属5 大医院（人民医院、工人医院、柳铁中心医院、中医院、妇幼保健院）将从8 月1 日起开始试行口服类处方药的处方外流试点。患者借助分级诊疗平台，可选择在医院的门诊药房取药，也可选择在院外的社会药房取药。目前已开通的社会药房是柳州医药全资子公司桂中大药房（181 家直营店+15 家DTP药店），且公司积极布局DTP 药店和院边店，承接处方外流优势显著。
    财务费用贡献明显，经营活动现金流量有所改善。受益于非公开募集资金偿还银行贷款减少了利息支出，2016H1 财务费用-824 万元（-151.91%），财务费用率-0.22%、同比下降0.73PCTs。2016H1 公司营业利润同比增长48.34%，扣除财务费用影响，营业利润仅增长29.16%，业绩影响显著。
    2016H1 公司经营活动现金流量净额为-1.86 亿元，同比增长49.28%，报告期内存货和应收账款周转率同比略下降0.15PCTs 和0.09PCTs，净营业周期同比增加5.93 天，营运管理能力相比一季度已有所改善，但仍有空间。
    募投项目进展顺利，逐步向综合服务供应商转型。公司目前已与17 家中高端医疗机构签署供应链延伸项目，有望借此进一步开展药库托管、器械耗材供应、便民药店、信息化等综合业务，以增强客户粘性、提升市场份额。
    2016H1 公司在医院内的销售额已达27.72 亿元，同比增长18.23%。此外，公司的中药饮片和制剂业务逐步落地，子公司仙茱中药已试生产加工30 余种中药材，与广西医科大学合作设立的医大仙晟已进入规划设计阶段。
    风险因素。招标政策风险，新业务模式进展低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司中报业绩符合预期，全年业绩快速增长确定性强，且批零一体化模式在承接处方外流方面竞争优势显著，维持公司2016-2018 年EPS预测2.17/2.87/3.64 元，参考行业可比公司给予公司2016年可比PE 40X，对应目标价86.88 元，考虑到两票制推动之后公司在广西区域的份额有望大幅提升，业绩有望增厚，维持“买入”评级。