维持公司2015~2017 年EPS 1.78、2.13、2.50 元（若考虑增发摊薄为1.41、1.69、1.98 元），维持目标价110 元，对应2016 年PE52X，维持增持评级。
    变局之下，创新为王。2015 年以来医药政策密集出台，行业处于变革期，创新能力将成为医药商业企业核心能力。我们认为，公司对新模式、新业务有足够的前瞻性和创新力。围绕医院终端：1）开展医院供应链延伸业务，目前已签12 家三级医院，部分医院已接近完成，有望逐步带来药品配送增量；2）器械耗材配送业务目前体量较小，但预计未来将取得突破。
    围绕药店终端：1）尝试DTP 药店（近20 家），承接控药占比压力下外流的药品份额；2）公司子公司桂中大药房已开展B2C 网上药店，未来有望通过O2O 受益处方药网售放开；3）药店内或将推进中医坐诊模式，提升社区医疗服务能力。
    管理团队激励充分，定增利好未来发展。公司团队优秀，核心高管均有较多股权，与公司利益高度一致，大股东3.3 亿、员工持股计划近7000 万参与定增，进一步完善激励， 彰显对公司未来信心，公司中长期发展动力充足。
    风险提示：新业务进展低于预期。