投资要点：
    客流基本持平去年同期。受到2016 年降雨较多及金顶法像修缮影响，公司去年全年接待游客量329.9 万人次，相较2015 年330.8 万人次微幅下降。分业务看，公司各个板块整体经营稳健。门票收入4.4 亿元，同比降4.2%，毛利率同比增0.98PCT 至35.4%；索道业务收入2.9 亿元，同比降8.2%，毛利率同比降2.74PCT 至73.1%；酒店业务收入1.8 亿元，同比增0.63%，毛利率同比提升0.2PCT 至9.4%。
    费用率略有提升，营改增和投资收益助力公司业绩提升。公司总体毛利率同比提升0.55PCT 至41.22%，销售/管理/财务费用占收入的比重分别为6%、14.3%和1%。其中，销售费用同比降303 万元，同比降4.6%，管理费用和财务费用同比分别增1593 万元和243 万元，同比分别增11.95%和30.2%。总体看，公司费用率较2015 年略有提升。受营改增影响，公司营业税同比减少2634 万元，同时由于处置万年实业子公司股权影响，投资收益同比增加4904 万元，带动公司业绩提升。
    客流有望持续提升，外延布局不断增加公司看点。公司今年客流有望在去年低基数基础上实现较好增长。此外，景区小循环打通后将有效提升景区容量，未来西成高铁、成贵高铁和成昆高铁的开通都将有力改善景区交通条件。外延布局方面，公司先后投资云南德宏天祥、川投峨眉（致力于桫椤湖景区开发）、万佛顶索道、智慧旅游等子公司和项目，积极致力于文化旅游、健康养生等产业开发。作为传统景区龙头公司，公司主业经营一直稳健，外延布局有望为公司带来新亮点。
    首次给予“增持”评级。公司景区的交通条件未来存在较大的改善预期，外延布局亦有望取得新进展，作为四川省唯一的旅游上市公司，存在国企改革预期，在经营效率上亦具备改善空间。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.36 元、0.41 元和0.46 元，对应的PE 分别为34 倍、30 倍和27 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：安全事故；突发事件；天气因素；外延布局低于预期