利润增幅低于收入增幅的主要原因是：销售费用和管理费用大增。16 年销售费用10.57 亿，同比增长37.41%；管理费用1.72 亿，同比增长36.94%；投资收益为-0.76 亿，比上期减少1.09 亿元。
    公司国内业务大部分处于三四线城市，近期的地产调控对公司业绩影响有限。我们依然维持前期观点：作为国内软体家具的龙头企业之一，公司业务内生增长动力强劲：老三类（功能、布艺和床垫）17 年的爆发将为业绩增添亮点，而新三类（定制、欧美沙发和米檬家具）将会在17 年为收入添力，18 年业绩放量可期。
    投资要点
    功能性沙发业绩大爆发
    功能性沙发和布艺类作为老三类业务的主要部分，功能性沙发增长会持续放量（预计国内增超过长40%，海外市场超过100%），布艺类沙发迎合着80 后“舒适，简单”的风格，其17 年将保持50%的增速。
    床垫业务持续高成长
    作为老三类业务的之一，随着河北产区产能的释放，合计产能达到了50 万张/年，随着募投项目的逐渐落实，经销网点会继续下沉到三、四线城市，伴随着三、四线去库存的春风，业务高速增长可期。
    “新三类”业务值得期待
    17 年重点打造的定制家具、欧美沙发和米檬家具,特此成立了专门的事业部进行业务拓展，这三项业务已逐渐走出培育期，尤其是定制家具的业务，开店量预计将会大幅增长，其收入放量可期。
    外延并购业务预期强烈
    公司在手现金流近25 亿元，现金流相当充足。集团已建立了一群经验丰富的投资并购团队，从公司的“大家居”的战略出发，朝公司业务的横向和纵向方面进行战略合作，努力打造大家居蓝图。
    盈利预测及估值
    预计: 2017-2018 年公司分别实现营业收入61.16 亿元和78.79 亿元。同比增长27.6%和28.8%。实现归属于母公司股东的净利润7.90 亿元、10.23 亿元，同比增长37.4%和29.5%。对应EPS 分别为1.9 元和2.45 元。给予买入评级。
    风险提示：美国对华贸易政策大变脸；原材料价格大涨；地产调控持续加剧