公司持续在营销方面进行投入，通过明星代言、央视黄金时段广告、影视剧植入等多种方式扩大品牌影响力；3）渠道：截至2016H1，公司境内共有直营店196 家、经销门店2686 家。在境外，公司主要通过大客户开展ODM 业务。
    软体家具行业稳健增长，未来份额有望向龙头集中
    全球软体家具2015 年总产值达到676 亿美元，我国是全球增长最快的市场，2015 年产值占全球的47%，2006-2015 年复合增速达到15%。出口方面，我国产业链布局完善，成本优势突出，企业通过提升创新、设计能力获得了更大的议价权，人民币贬值将提振出口。内销方面，居民可支配收入的提升将助推家具市场继续增长，随着城镇化推进，三、四线城市及农村的消费力将逐步释放。我国软体家具行业集中度低，我们认为三大因素将助推行业整合：1.企业间直接竞争加剧；2.消费者价格敏感性降低；3.成本上涨压缩中小企业利润空间。
    增长动力：推进品类拓展和渠道下沉
    国外家居巨头大多经历了由单一品类向多品类发展的历程，凭借品类扩张，汉森在人口仅有5000 多万的韩国市场获得了超过100 亿元人民币的收入。
    顾家主打产品沙发有较高的品牌知名度，有助于客户引流；优秀的设计团队和持续的研发设计投入是产品风格统一、实现一站式采购的基础；完善的渠道布局、良好的经销商管控能力是新品顺利推广的保证。顾家目前主要的渠道分布在一二线城市，公司专门成立了部门负责三、四线城市的布局，有望抓住消费升级的机遇，获得快速增长。
    看好长期成长性，首次覆盖给予“增持”评级
    作为国内软体家具龙头，公司未来将以优质品类为客户流量入口，逐步进行品类扩张。本次IPO 募集资金将给公司产能扩张、销售网络建设等方面提供充足的弹药。根据模型测算，顾家家居2016-2018 年的EPS 分别为1.51、1.88、2.32 元。我们选取了7 家A 股上市的家居公司作为可比公司，盈利预测参考Wind 一致预测，可比公司2017 年平均PE 倍数为24 倍。
    考虑到公司竞争实力、长期发展空间、现金充足有外延扩张能力以及次新股溢价，给予2017 年28-30 倍PE 倍数，目标价格为52.54-56.29 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险。