投资要点：
    维持目标价 45 元，维持增持。市场因天孚 2016 年的业绩略低于预期而忽略了 2017 年高增长的潜力。2016 年天孚在传统产品扩产、新产品开发等方面投入较多，压制利润释放。但是长远来看，有利于 2017 年之后的高增长。我们看好天孚通信精益求精的“工匠精神”和依托精密制 造基础 持续 开发新 产品 的能力 。维 持 2017-2019 年 EPS 为0.99/1.40/1.83 元。维持目标价 45 元，维持增持。
    发布 2016 年报，研发高投入为 2017 年蓄势。天孚公告，2016 年实现收入 3.1 亿元，同比增长 31%；实现净利润 1.2 亿元，同比增长 18%。
    收入高增长是因为 IPO 募投项目中，光纤适配器产能在 2016 年率先投产，而高毛利率的光收发接口组件和陶瓷套管产能仍在建设，使得净利润增速低于收入增速。2016 年，天孚谋篇布局，在新产品研发和高级管理人才上的投入比较大，研发投入达 2600 万元，同比增长 78%，占收入比重的 8.5%。重点新产品包括高速率光收发次模块 OSA、光纤排线 MPO、光通信 LENS 等，有望在 2017 年实现规模经济，成为长期新增长点。
    光模块产业向中国转移，天孚精密制造能力助其脱颖而出。光器件尤其是光模块产业的高成长性已经被市场接受，但是市场尚未注意到的是，中国厂商凭借快速的定制化开发能力和成本控制能力，在全球光器件市场抢占越来越多的份额。作为光器件上游供应商，天孚的高毛利率足以证明其卓越的精密制造能力。我们判断，天孚是中国光器件产业高成长的核心受益标的，未来的市场份额有望持续提升。
    催化剂：进入光模块龙头供应链；定增项目进展顺利。
    风险提示：通信运营商投资力度放缓；新产能利用率低。