因2016 年和2017年是公司固定资产和人力资源的投入期，暂时压制利润的释放，调整  2016-2018 年EPS 至0.67(-12%)/1.11(不变)/1.69(+8%)元。因整体市场回调，下调目标价至45 元(-12%)，维持增持。
    定增募资7.2 亿元，投资高速光器件。天孚公告，拟定增募资7.2 亿元，发行对象不超过5 名，投资高速光器件，包括光模块OSA 等器件；达产后将新增3060 万个/年的高速光器件产能，预计正常年收入8.3 亿元，净利润1.5 亿元。天孚通信现有产品主要是陶瓷套管、光纤适配器、光模块的光收发接口组件，虽然市场认可天孚的行业竞争力，但是普遍认为市场空间较小（估测全球市场空间30 亿人民币）。此次天孚定增大规模进入高速光器件领域（估测市场空间百亿人民币），将打开公司的长期成长空间。
    2016 年业绩暂时受压制，2017 和2018 年预计高增长。1 月12 日，天孚预告2016 全年净利润1.14-1.24 亿元，同比增长10-20%，略低于市场预期。原因是2016 年公司固定资产投入比较多、管理人员增加比较多，暂时压制利润的释放。我们判断，2017 年和2018 年天孚将进入利润释放期。我们认为，作为光模块上游的元器件供应商，天孚通信是流量爆发、光模块长期成长的核心受益标的。
    催化剂：进入光模块龙头供应链；2017 年成长加速。
    风险提示：通信运营商投资力度放缓；行业横向扩张受阻。