客运运力投放（ASK）同比上升1.0%，环比下降9.0%。平均客座率为83.4%，其中同比上升2.0pct,环比上升1.7pct。
    国内线：国航2 月国内航线（RPK）同比上升4.5%，环比下降3.7%；国内航线（ASK）同比上升2.1%，环比下降7.1%；客座率为85.4%，同比上升2.0pct，环比上升3.1pct。国内线层面，虽然同比有所上升，但供需端由于节后淡季环比有所下降。
    国际线：国航2 月国际航线（RPK）同比上升5.1%，环比下降12.9%；国际航线（ASK）同比上升1.9%，环比下降12.2%；客座率为80.7%，同比上升2.4pct，环比下降0.6pct。国际线层面，环比由于节后进入旅游淡季，加之2 月天数较少而下降明显。
    同时受春节旺季和节后出行淡季影响，2 月需求和供给环比明显下降，国内客座率仍有所上升。春运期间，国航共运送旅客740.8 万人次，同比提升8.3%。且国内市场表现好于国际，公司国内客座率高达84.9%，同比提升3.2pct，因此由于2 月上旬仍在春节期间，国内客座率环比呈上升态势，并显著拉动了整体客座率增速。按照惯例，春节后是出行、旅游的淡季，所以RPK 需求和ASK 供给整体、国内、国际环比均呈现较大跌幅。
    百亿定增尘埃落定，将用于购买15 架波音B787 飞机、电子商务升级改造、机上WIFI 等项目。近期，中国国航完成了非公开发行约14.4 亿股A 股，每股发行价格为人民币7.79 元，募集资金总额约112 亿元。所募集资金将在改善国航财务状况、降低资产负债率、优化公司资本结构的同时，加快业务模式的转型升级。
    15 架波音B787 飞机的引进不仅进一步增强国航在国际远程航线上的竞争力，还证明了国航在国际航线的勃勃雄心。国航已决定2017 年5 月起，将陆续开通五条新国际航线。包括北京-苏黎世、北京-阿斯塔纳、北京-雅加达、上海浦东-巴塞罗那、深圳-洛杉矶。电子商务的升级改造则致力于通过完善电商功能，来拓宽直销渠道。而机上WIFI 的布局既能吸引到更多客户，还有助于未来与支付平台合作推广机上消费，增加营收。
    民航混改大潮提速，国航加入混改大军。随着混合所有制改革的推进和东航混改试点后，国航作为民航巨头，也计划在2017 年响应政府工作号召，加入混改大军。中国国际航空股份有限公司党委书记樊澄在接受媒体采访时表示：目前国航已有混改实质性动作，未来可能还将推动航空与飞机维修、地勤等两大方面进行市场化转型。另外值得注意的是，这次参加定增的8 家机构中，首次出现了国改基金，并一举成为公司第七大股东。国改基金的注资一方面将助推国航混合所有制改革进程，加快转型升级步伐；另一方面将助力国航未来可能的战略资源整合、投资并购、货运等主要板块改革发展等计划。
    投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性。未来，中国国航将利用百亿定增资金转型升级业务模式，并积极进行混合所有制改革。预计公司2017 年EPS 为0.76 元，考虑到公司业务模式的成长性，参考行业平均估值给予公司2017 年13 倍PE，目标价9.45 元，维持“增持”评级。
    风险提示。混改力度不达预期，油价大幅波动。