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    1、非公开发行顺利完成，表明看好公司未来发展前景
    公司公告非公开发行A股股票结果：公司以7.79元/股发行14.4亿股,募集资金总额约为人民币112.18亿元,扣除发行费用之后,净额约为人民币112.00亿元。其中，大股东中国航空集团认购5.13亿股，约40.00亿元，限售期为36个月，其他7家认购对象限售期为12个月。
    本次非公开发行完成后，公司总股本为145.25亿元，增加股本约为11%。大股东中国航空集团持有公司股份比例由发行前53.46%降为51.70%，中国国有企业结构调整基金成为公司第7大股东。
    2、助力枢纽网络完善、商业模式创新和资产负债率降低
    本次非公开发行所募集资金将用于购买15 架波音B787 飞机项目（含座椅等其他机内配套辅助设施）、直销电子商务升级改造项目、机上WIFI（一期）项目和补充流动资金。
    通过多元化融资渠道获取资金，为提高公司规模经济、推进公司战略转型打下坚实的基础：1）提升公司的运营规模、市场覆盖率，完善公司枢纽网络；2）推进直销发展，进一步降低营销费用；3）推进商业模式创新，提升旅客满意度；4）提高公司资本实力和融资能力，公司的资产负债率将降低，偿债能力提升，有利于增强公司抵御财务风险的能力。
    3、油价、汇率预期稳定，需求改善带来投资机会 
    根据招商石化和宏观组的观点，17 年油价中枢维持50-60 美元，人民币兑美元汇率年内破7 可能性很小，两大外围因素风险逐步出清。从航空业本身看，由于资源紧张、调控趋严，17 年行业供给增速放缓；需求改善将有效消化油价、汇率等不利因素，行业景气预期回升，票价水平改善。同时，航空票价、高铁票价改革催化股价上行。
    4、枢纽网络价值高、抗风险能力强，坐享超额收益 
    公司以北京首都机场为主基地，形成了以北京、成都、上海、深圳为一级节点的四角菱形网络结构。腹地客源优势明显，枢纽建设卓有成效，供需向好叠加票价放开，国航坐享国内线超额收益，随着东航、南航搬离首都机场，打开北京主枢纽发展空间。此外，公司全球网络布局完善，有效平滑局部区域需求波动，掌握优质航线航权，未来价值空间大。
    5、"载旗"奠定常旅客价值，商业模式创新价值变现可期 
    公司借助"我国唯一载旗航空"赋予品牌溢价，有效锚定中高端公商务主流旅客市场，拥有中国规模最大、价值最高的客户群体。目前，公司正在推动以常旅客计划、附加收入和电子商务为主线的商业模式创新，进一步挖掘常旅客的价值。
    6、成本保持领先优势，提升安全边际 
    航空业产品和服务同质化较强，成本控制能力对航企意义重大，国航已在机型、航线、人力资源等方面建立成本优势。在行业上行期，较低的成本意味着超额利润；在行业下行期，成本优势提升公司抗风险能力。
    7、投资策略 
    给予"强烈推荐-A"评级。外围风险逐步出清，行业景气度预期回升，国航枢纽网络、常旅客、成本控制三重价值有望重估。我们预测国航17/18年EPS 为0.65/0.73 元，首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级，目标价9.7 元。
    风险提示：经济下滑、航空事故