三大板块中，大商业（医药流通业务）受益于政策红利表现亮眼，收入同比+16%；大健康板块收入持平，但新增7 亿预收款中预计多数为王老吉春节前备货款，预计为17 年上半年收入增长助力。
    折扣政策变更使得毛利率与销售费用率均有下降，大健康净利率微增0.6pct 至5.6%，未来利润端弹性值得期待。16 年下半年起，王老吉促销折扣政策由直接费用投入逐步转变为货品抵扣计入成本，因此使得毛利率和销售费用率均有明显下降。17 年市场竞争有望缓和，促销与折扣力度大概率下降，同时15%的优惠所得税率也将为利润端带来积极影响。
    大南药板块新品表现亮眼，大商业启动外延发展。公司“振兴大南药”战略成效显著，多项新品销售增速达两位数，其中明星单品金戈营收超4 亿（+71%），滋肾育胎丸营收超1 亿（+99%），预计17 年仍将保持快速增长。大商业板块方面，1 月公告以8 亿参股云南医药零售连锁龙头一心堂。
    定增资金到位后，公司外延扩张步伐有望加速。
    盈利预测与投资建议：预计公司17-19 年EPS 分别为1.12 元（+20%）、1.36 元（+22%）和1.7 元（+26%）。公司王老吉份额稳步提升，竞争缓和后利润弹性巨大。大南药明星单品预计未来2-3 年仍将保持快速增长，大商业板块启动外延发展有望提速。目前公司股价对应17、18 年PE 分别为25x、21x，今明两年公司大概率进入业绩兑现期，建议积极关注。维持“增持”评级。
    风险提示：凉茶行业竞争加剧、医药新品推广低于预期