受益于政府补助、利息收入等方面收益的显著增加，公司净利润保持较快速度增长。扣非后净利润同比小幅下降，主要与医药工业上半年表现较差有关，预计医药工业在下半年已明显恢复增长。第4 季度扣非净利润同比增长19.23%，公司业绩有望实现较快速度增长，我们认为公司大南药板块低谷回升趋势明确，大健康业务业绩弹性空间大，各项业务的发展提速在今年将有所体现。
    营销整合+重点品种培育，大南药板块具备增长潜力
    公司医药工业产品线储备丰富，拥有众多中药独家品种、完整的抗生素产业链以及金戈等新开发大品种。金戈、滋肾育胎丸、舒筋健腰丸等重点品种增长迅速，增速均达70%以上，金戈销售收入达到4 亿元，已成为仅次于消渴丸的公司第二大品种。同时，活心丸、昆仙胶囊、蛇胆川贝软胶囊以及小儿七星茶等多个独家或潜力品种新近17 年医保，进一步丰富了公司重点品种。未来随着公司对医药工业重视程度的上升，在营销整合、重点品种培育等方面都有较大提升空间，大南药板块未来仍有较大增长潜力。
    市场份额和利润率齐升，大健康板块具备高业绩弹性
    王老吉实现净利润4.32 亿元，同比增长10%，同时毛利率下降3.63 个百分点，可能与加大促销力度导致成本上升有关，对收入和利润都造成了一定影响。预计未来随着与加多宝的促销竞争逐渐稳定后，利润水平有望回升，同时随着在北方等原来薄弱市场中的销售增强，市场份额有望逐渐提升。公司也推出低糖及无糖新品，实现产品升级，并向核桃露等其他饮料市场扩展，不断强化公司健康产业发展。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017-2019 年EPS1.12、1.32、1.51 元，对应市盈率25、21、18 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    药品降价幅度过大；重点品种销售不及预期；凉茶市场表现低迷；