核心观点
    定增募集资金到位，现金流充裕存在费用提升空间，有助于推广及业务布局。
    公司前三季度销售费用率为23.32%，同比增加1.61 个百分点。期间费用率为29.91%，同比提升1.64 个百分点。目前公司定增募集资金已到位，现金流充裕将为公司提供充足的资金支持，存在费用提升空间。并有助于推广进一步试水大医疗等新业务布局。
    Q3 盈利能力继续提升，看好行业竞争趋缓下的王老吉净利率提升。Q3 毛利率33.67%，同比下降1.77 个百分点，净利率5%，同比上升0.83 个百分点。
    主要由于费用投放有所放缓，Q3 销售费用率为21.26%，同比下降1.21 个百分点。主要竞品加多宝持续执行控费政策，目前主要对空中广告费用有所削减，且管理层及员工内控层面出现压力，凉茶行业竞争强度趋缓，盈利能力提升是大势所趋，随竞争格局改善，相对竞品实力增强，王老吉红罐净利率仍存在持续提升空间。
    打造大单品为重振大南药战略关键，重点扶持下大单品放量可期。前三季度，公司大南药板块大单品金戈、滋肾育胎丸、胃乃安、夏桑菊系列、安宫牛黄丸等在集中资源重点扶持下均取得较好增长。下半年搬迁影响逐步消除，期待大南药板块资源整合及渠道发力。
    财务预测与投资建议
    股本增加后我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.90、1.02、1.08元(原预测1.11、1.23、1.31 元)，我们采取分部估值，调整王老吉大健康净利率至6.49%，对应大健康板块EPS0.35，PE28 倍；大医药（大南药+大商业）板块EPS0.55，PE31 倍，对应目标价26.85 元，维持买入评级。
    风险提示：
    食品药品安全风险、凉茶行业下滑风险、行业竞争加剧风险
    风险提示
    食品安全风险
    如果发生食品安全黑天鹅事件，可能对公司品牌形象及销售造成重大打击。
    凉茶行业下滑风险
    16 年厄尔尼诺现象导致整体饮料行业增速下滑，凉茶行业受到负面影响。如果凉茶整体销量受到影响或未来凉茶消费习惯改变，行业出现下滑可能会对公司销售造成负面影响。