员工持股+战投将优化资本结构。公司定增83 亿中大股东和国资参与73 亿进一步增强国资持股占比，国资委较大可能逐步放权成为监管者，员工持股计划5 亿释放激励，盘活资金。云峰基金战投有望推动公司医疗云商发展。
    凉茶行业增长趋缓，王老吉盈利能力提升空间较大。王老吉大健康是公司业绩主要增长点，过去两年凉茶行业竞争白热化导致净利率极低，未来王老吉独享红罐，与加多宝将走向差异化竞争，存在较大盈利能力提升空间。公司目前以增强渠道铺货为重点，充裕的现金流有加大提升销售费用的资本，反之加多宝换金罐抽血过多，费用提升空间有限。公司推广已现亮点，新媒体合作，“超吉+”战略线上线下导流，凉茶市场增长放缓的环境下，一季度红罐加速增长。我们认为公司竞品市占率已有所降低，渠道推广到位后，公司市场份额将进一步提升。
    医药板块发展已较成熟，未来依赖产业并购加速。公司大南药板块中增长较快为金戈，受益进口药品专利到期，仿制药金戈和万艾可疗效相当价格便宜60%，去年销售2.33 亿已成为公司拳头药物单品之一，未来规划目标为5-10亿。公司与阿里健康、九州通集团、赛柏蓝合作构建医药云商战略，若铁玛试点成功，预计将扩大云平台药品种类规模。并购方面继增资白云山医院后，公司再度出资10 亿元参股33%承接济宁市直六家医院资产，定增中也含23亿补充流动资金可盘活产业并购所需现金流，目前公司医疗产业整合仍处于试水阶段，短期收入难以激增，长期医疗市场放量可期。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为1.11、1.23、1.31 元，由于公司为健康产业龙头，我们采取分部估值对应大健康板块EPS0.35，PE28 倍；大医药（大南药+大商业）板块EPS0.76，PE28 倍，对应目标价为31.08元，首次给予买入评级。
    风险提示：食品药品安全风险、凉茶行业下滑风险、行业竞争加剧风险