由于加多宝2015 年的换罐和2016 年销售策略的变更，导致其在竞争中逐渐处于劣势，公司的品牌优势逐渐突显。目前王老吉的市场份额已经超过加多宝，未来差距有望进一步拉大。我们预计2017 年、2018 年王老吉的销售量仍将保持两位数的增长，但价格将承受较大压力，大健康业务的销售收入增速预计约为5%-10%，净利率有望提升至10%。
    中成药：依托渠道扩张和明星品种扭转颓势。由于医保控费等政策因素，公司中成药业务承受较大压力。未来公司中成药战略是与百强连锁药店合作，进而推动产品销售渠道扩张。此外，公司于2016 年施行专项扶持，打造明星品种。其中，滋肾育胎丸和安宫牛黄丸增速超过60%，预计2016年销售额将突破亿元。
    化学药：重点品种金戈高速增长。公司的化学药业务主要分为抗生素系列和男科用药系列。男科用药系列中的重点品种金戈目前增速较快，毛利润贡献较大，我们预计未来三年内年销售额有望达到5 亿元。2016 年化学药业务出现负增长的主要原因在于部分品种生产基地的改造进度落后于预期，但在2016 年3 季度时已经完成，我们预计未来化学药业务增速有望恢复至行业平均水平。
    盈利预测：我们预计公司2016-2018 年营业收入为200.4/217.3/237.2 亿元，归母净利润为14.1/17.4/20.5 亿元，EPS 分别为0.87、1.07、1.26 元，当前股价对应PE 为19.2 倍、15.6 倍、13.3 倍。
    风险提示：明星品种增速不及预期；王老吉销售不及预期