16 年凉茶市场规模有个位数下滑，王老吉市占率全年增长显著。下线城市礼品市场发展态势向好，食杂店、现代小型渠道的多罐装凉茶成为新的增长极。公司募资后资金充裕，费用投放空间充足，市占率仍存上行空间。
    竞品控费凉茶行业竞争格局趋缓，净利率有望提升。近期我们对凉茶市场进行了调研，加多宝受制于资金面及长期盈利性的考量，在去年实施团队精简，线上投入减少，考核向重利润倾斜，17 年控费仍将持续进行，15-16 年凉茶市场货折力度较大致使渠道库存高企，临期产品较高，未来销售费用投放由渠道端向消费端转移，从而推动终端消化，货折力度有望趋缓，王老吉来自于竞品的压力有望趋缓，长期净利率有望逐步提升至10%以上。
    两票制实施范围明确界定，市场份额有望向龙头转移，两票制指药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票，1 月9 日卫计委公布《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见》，在试点城市率先推行两票制，药品购销票据管理政策将趋严，中小型医药商业公司未来分销调拨将受限，利润空间或将收窄，市场将有望向全国性龙头进一步集中，公司依托广药集团已成华南地方性医药流通龙头，此前公司入股一心堂布局直营药店终端合作，不排除在医药商业板块未来有进一步跨区域战略合作动作推出，未来有望受益行业格局改善后市场份额提升。
    财务预测与投资建议
    公司股本增加后我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.90、1.02、1.08 元，我们采取分部估值，2017 年大健康板块EPS0.40，考虑到王老吉市占率净利率双提升，收入增速16-17 年预计均以两位数以上增长，显著高于可比公司，给予30%的估值溢价，对应2017 年30 倍PE，大医药（大南药+大商业）板块EPS0.62，PE24 倍，对应目标价26.82 元，维持买入评级。
    风险提示：食品药品安全风险、凉茶行业下滑风险、行业竞争加剧风险