■高毛利业务订单快速增加，公司盈利改善确定性高。公司公告显示，2016 年公司累计中标PPP 项目5 个，项目总投资47 亿元；EPC 项目 4个，合同总金额 30 亿元，其中安徽水利负责 19 亿元，2016 年公司PPP、EPC 项目合计承接额近 67 亿元，约占全年新签合同额的50%。
    公司年报披露，截至2016 年末，公司在手合同储备约180 亿元， 2017年公司规划新签订单150 亿元以上，并继续持续向PPP 和EPC 项目倾斜； 2016 年公司建筑工程确认的收入中，单一施工模式确认收入88.4亿元，毛利3.9 亿元，毛利率4.41%；融资合同模式（BT、PPP）确认收入8.2 亿元，毛利2.3 亿元，毛利率28.05%；交钥匙工程合同模式（EPC）确认收入1.5 亿元，毛利0.34 亿元，毛利率23.13%，PPP 和EPC 项目毛利率很高，随着PPP 和EPC 业务显著放量，公司盈利能力将快速提升。
    ■三四线地产项目销售旺盛，地产业务安全垫再增厚：Wind 资讯数据显示，2017 年2 月，30 个大中城市三线城市商品房销售3.28 万套，同比增长12.4%，成交面积332 万平，同比增长8.55%，三四线城市地产销售超市场预期，公司本身地产业务集中在滁州、蚌埠、安庆等三四线地区，从行业数据我们可以判断公司2017 开年以来地产业务较好，同时，根据我们草根调研情况来看，公司2016 年12 月25 日、2017 年1 月20 日开盘的滁州和顺〃东方花园楼盘（分别是130 套、192 套）以及2017 年2 月12 日开盘的蚌埠和顺沁园春楼盘，均出现推出当日售罄局面，宏微观得到相互印证。另外，公司年报显示，公司2017 房地产业务计划签约销售收入不低于32 亿元，较2016 年销售金额增长35%，公司2016 年末预收账款23.44 亿元，加总2017 年销售计划32亿元，合计金额55.44 亿元，是2016 年地产营业收入的4 倍，公司房地产业务保障充分。
    ■PPP+国企改革+引江济淮、三重亮点集于一身：公司是安徽省内建筑业龙头企业， PPP、EPC 等投资类业务开拓具有先天优势；同时，根据公司公告信息，公司吸收合并建工集团整体上市已经获取监管层批文，重组方案中近6 亿元的员工持股计划，高度激发员工积极性，增强集团企业后续业绩释放动力，公司成为地方国企改革标杆企业。
    另外，2016 年12 月29 日引江济淮工程已经开工，项目估算总投资约913 亿元，建设工期预计60 个月，我们粗略预计施工工程投资在500亿元左右，安徽省发改委主任在“两会”表示2017 年引江济淮将完成投资100 亿元，此前公司已成功获取引江济淮开工首单，引江济淮顺利推进公司将率先受益。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价13.8 元。暂不考虑建工集团并表因素，受益于PPP 项目开拓，重大工程开拓，公司业务收入将稳步增长，业务结构优化大幅改善公司盈利能力，我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为22.9%、18.4%、18.1%，净利润增速分别为36.4%、36.3%、24.4%，公司进入业绩上行通道，我们同时看好整体上市后，集团整体的实力和盈利改善空间，维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.8 元，对应2017 年30 倍PE。
    ■风险提示：宏观经济表现不及预期，PPP 推进缓慢，引江济淮工程中标不及预期，房地产市场调控风险等。