Tempur Sealy 为全球记忆绵制品巨头，业绩稳健，具有估值溢价。公司不仅是全球记忆绵制品巨头，同时是世界最大的床垫供应商。2015 年公司营收、净利润分别为31.51、0.74 亿美元，2003 年纽交所上市以来，营收、净利润年均复合增速分别达16.99%、5.74%，2016 年Q1-Q3 公司净利润为1.39 亿美元，同比增加63.56%。2003 年上市以来至2016 年12 月30 日，公司市值增长12.41倍，年均复合增速达22.10%。公司PE 远高于家居领军企业巴西特、伊森艾伦等，位居美耐用消费品行业前列，记忆绵行业享有高估值。
    Tempur Sealy 产品全覆盖，宣传全方位，渠道广布局。（1）品类方面，2013年收购Sealy 后，公司主营产品从记忆绵床垫等拓展至弹簧床垫、乳胶床垫、床架等，品类更加完善；价位方面，品牌Tempur-Pedic、Stearns&Foster、SealyPosturepedic、Cocoon by Sealy、Sealy 实现从“奢华”到“高性价比”的布局，满足不同需求。（2）公司宣传全方位，以实现“全面环绕消费者”的战略意图，2015 年Q1-Q3 销售费用1.75 亿美元，广告费占53%，公司销售费用率21.05%，超过国内龙头梦百合、喜临门一倍左右。（3）公司通过零售、直营（包括线上、线下直营）、医院渠道、第三方经销商等方式实现渠道全面布局， 2015 年初公司零售渠道网点达32300 个，目前除西北非、西亚、蒙古等少数地区，公司产品进入全球100 多个国家。
    记忆绵行业高速成长，床垫市场三分天下。（1）美国为全球最成熟床垫市场，发展较快。2014 年美国及全球床垫批发市场规模分别达62 亿、235 亿美元，美国占据超过1/4，美国及全球市场2011 至2014 市场规模复合增速分别为7.43%、4.32%，美国增速快于全球平均水平。（2）受益中高端床垫销售上升及床垫市场提价两因素，美国床垫零售均价不断提高，记忆绵床垫等中高端床垫增长迅速。2004-2015 年美国记忆绵等功能性床垫年均复合增速达10.03%，远超同期弹簧床垫的年均复合增速3.71%。（3）床垫市场三巨头Tempur Sealy、SertaSimmons、Select Comfort 分别领军记忆绵床垫领域、弹簧床垫领域、空气床垫领域，并在2015 年美国床垫批发市场领域分别占据32%、39%、5%的市场份额。
    经验借鉴：（1）品牌：TPX 品牌梯队完善，研发高投入，产品优质且不断推进新品迭代，全面满足客户各类需求。（2）营销：战略层面，全球化，全方位，战术层面，力求“最优经销商支持”，实现营销精耕细作。（3）管理：生产方面，使用“精益原则”，节约成本；运营方面，通过改善预测及加强计划、减少战略业务单元复杂性、仓储均匀布局，并完善Tempur 和Sealy 合作共赢，提高整体运营效率。
    A 股投资建议：记忆绵床垫巨头Tempur Sealy 在品牌、渠道等方面占据优势，但国内记忆绵龙头梦百合盈利能力及成长性更胜一筹，我们认为主要体现在梦百合的研发优势、成本优势等。我们预计2016、2017 梦百合归母净利润分别1.91 亿元、2.49 亿元，同比增长16.4%、30.1%，对应2.4 亿股的EPS 为0.81元、1.04 元，公司总市值89 亿，对应2016、2017PE 为46、36 倍，维持“买入”评级。
    风险因素：原材料价格大幅暴涨。