简评
    销售增加，人民币贬值，驱动业绩增长稳健
    （1）销售稳增。海外方面，公司渠道稳定，主要服务于JYSK、MACY’S、LOWE’S 等知名企业，ODM 产品增长稳健，国内方面，一方面，公司多元化渠道助力“Mlily 梦百合”OBM 自主品牌持续高增长，另一方面，自2015 年9 月恒康家居旗下自主品牌“Mlily 梦百合”与定制家具商索菲亚合作以来，出货量持续增加，带动OBM 产品快速成长。
    （2）人民币贬值持续带来汇兑收益，提升整体盈利。公司以外销为主，截止2016H1 外销收入为6.77 亿元，营收占比达87.65%，由于公司与海外客户以美元结算，2015 年以来人民币对美元汇率持续贬值提升公司产品海外竞争力，同时，人民币贬值使得2015，2016H1 使汇兑损益较高，分别为-2050.56、-475.80万元，对冲原材料价格徒增、终端售价上涨滞后带来的成本上行影响。
    （3）毛利率微降、期间费用率控制有力。受TDI、聚醚等原材料价格上行影响，2016 年Q1-Q3 公司毛利率较上年同期小幅下降0.26pct 至33.95%，其中2016 年Q3 公司毛利率同比下降3.89pct 至33.98%。2016 年Q1-Q3 期间费用率微降0.58pct 至18.09%，其中销售费用上升9.51%%至1.23 亿，管理费用上升16.91%至0.97 亿。
    此外，受本期所得税按照25%计提，2016Q1-Q3所得税费用增加116.17%至4385.71万元；受政府补助增加影响，2016年Q1-Q3公司营业外收入增加146.99%%至460.16万元；由于公期末远期结售汇合约投资收益减少，公司投资收益较去年同期大幅下降-6641.66%至-419.96万元，资产减值损失较去年同期减少9.69%至210.98万元。
    展望2016全年：记忆绵行业空间广阔，渠道推进，产能持续释放，跨入智能家居新领域
    （1）床垫行业正处朝阳期，记忆绵市场增长潜力巨大。
    国内床垫市场始于20世纪90年代，对比美国床底行业的发展历程，我国目前正处朝阳时期，2002年至2014年中国床垫消费规模由6.76 亿美元增长到68亿美元，复合增长率达21.21%,增长迅速。记忆绵床垫方面，中美记忆绵床垫市场渗透率分别为3~5%、15%左右，记忆绵床垫空间广阔空间大。
    （2）渠道资源丰富，产能持续释放。
    渠道方面，公司目前间接为JYSK、MACY’S、LOWE’S等境外知名企业提供ODM产品，OBM自主品牌则以经销商为主，共有国外经销商8家，美国梦百合等4家子公司销售平台。截止2016年6月底，公司国内共拥有直营网点21家，特许加盟经销商共有98家，同时，恒康家居与亚朵、华住、宜必思等连锁酒店，索菲亚家居等建立了合作代销关系。此外，募投资金0.53亿元用于"营销网络建设项目"，预计新增战略加盟专柜190个，战略加盟专卖店210个，旗舰店5家，建设期30个月，建设完成后，预计新增年平均收入1.45亿元，税后利润0.36亿元。
    产能方面，截止2016年6月底，公司记忆绵床垫产能220万个、记忆绵枕产能900万个。上市后3到4年记忆绵床垫、记忆绵枕产能有望分别达370万个、1260万个，公司产能利用率饱和，消化产能无虞。此外，募投资金4.65亿元投资"记忆绵床垫、枕头技改及扩产项目"，建设期3年，达产后，将新增记忆绵床垫产能148万个，记忆绵枕产能362万，预计新增年平均收入6.23亿元，平均税后利润1.11亿元。海外产能方面，2013年公司收购了恒康塞尔维亚90%的股权，我们预计恒康塞尔维亚有望很快成为业绩驱动，保障海外产能。
    （3）产品优质，自有品牌持续发力，ODM逐步转型OBM。
    公司产品以高附加值、高需求量的记忆绵床垫、记忆绵枕头为主导，研发持续投入，气感绵、流水线发泡等技术行业领先，技术壁垒高。通过多元化渠道持续推广公司"梦百合"系列自有品牌，带动2013至2015年带动国内营收复合增长率达91.23%，逐步实现ODM向OBM转型。
    （4）参股绵眠科技，跨入智能家居领域。
    公司2016年10月26日公告，拟以现金750万元向绵眠智能科技有限公司增资，增资后持有绵眠科技15%股权。绵眠科技主营人工智能睡眠产品，该产品将人工智能芯片与传统家居产品结合，利用人工智能技术提高用户的生活环境和加强身心健康。绵眠科技线上线下渠道多元化，同时已搭建了用户的健康大数据平台，可为用户提供更丰富及多样化的服务。2015年、2016年1至9月营收分别为4.4万元、35.97万元，净利润分别为-7.28万元、-834元。通过绵眠科技公司正式踏入只能家居领域，有望与恒康家居产生良好协同效应，降低智能产品成本、打开市场空间，提升竞争力。
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