公司加大在国内市场的营销投入，并通过推出横跨不同价格区间的产品系列，提高品牌影响力；3）渠道：在境外，公司主要通过优质大客户开展ODM 业务。在境内，公司主要以“加盟+直营”模式推广自主品牌，截至2016H1，公司境内共有直营店21 家、经销门店98 家。
    记忆绵家居行业稳健增长，龙头有望受益于行业整合
    外销方面，我国记忆绵床垫和记忆绵枕出口呈稳定增长态势，2015 年出口金额达18 亿美元以上，2008-2015 年复合增速达12%。我国记忆绵生产企业拥有成本低、产业链完善、研发能力强等优势，发达国家稳步增长的记忆绵家居需求和人民币贬值将提振出口。内销方面，居民可支配收入的提升、农村市场消费潜力的释放等因素将刺激国内需求增长。我国记忆绵家居行业集中度低，我们认为两大因素将助推行业整合，龙头有望在行业整合中受益：1）消费者价格敏感性降低；2）成本上涨压缩中小企业利润空间。
    增长动力：内销逐渐发力，国内市场成公司新增点
    在国内市场，梦百合通过拓展经销网络、与连锁酒店和家居品牌（如索菲亚）合作代销、开通线上渠道等方式，推广自主品牌。截至2016H1，公司境内共有门店（加盟+直营）119 家。受益于自有品牌业务的发展，公司国内收入增长迅速，2013-2015 年收入从0.8 亿元增长至1.7 亿元，复合增长率达48%。未来，梦百合计划在北京、上海、广州、成都等28 个城市新建加盟和旗舰店共405 个，总建设周期3 年，建成后有望新增年收入约1.5 亿元，利润约4700 万元。
    记忆绵龙头，首次覆盖给予“增持”评级
    根据模型测算，梦百合2016-2018 年的EPS 分别为0.84、1.06、1.42 元。
    我们选取了8 家A 股上市的家居公司作为可比公司，盈利预测参考Wind一致预测，可比公司2017 年平均PE 倍数为26 倍。考虑到公司竞争实力、长期发展空间以及次新股溢价，给予2017 年38-40 倍PE 倍数，目标价格为40.32-42.44 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：国际市场需求波动的风险，原材料价格波动风险。