历史收入和利润表现分别与美国、中国虾价波动有一定联动关系。 
    战略探索工厂化养虾，前景极为广阔。（1）对虾养殖行业原始、集中度低、成活率低，如若养成则盈利丰厚；（2）行业内尚无持续稳定高成活率的标准化工厂养殖模式出现；（3）公司在对虾领域，饲料、种苗产业链完整，信息化、物联网已投入建设，人才储备、资金实力方面首屈一指，极具潜力；（3）假设探索成功，工厂养虾既能贡献不菲利润（80%成活率对应每年单亩净利润大于40万），也能平滑虾价变化带来的成本波动。 
    贸易业务将大放光彩。（1）外销方面，公司具备0关税、BAP认证的资质，前期扣柜影响消除、经营模式持续调整，后期毛利率有望提升；（2）优质的产品和完善的供应链助力公司内销业务的发展。 
    投资建议：国联水产是A股上市唯一一家对虾产业公司，属于稀缺标的；上游对虾养殖想象空间巨大、发展方向明确，一旦落地成功将释放天量业绩，值得期待；下游外销、内销均较前期有明显改善或成长，综合来看，我们假设公司17年出塘56亩，18年出塘1000亩，成活率80%、60%，则16-18年预计业绩为1亿（业绩快报已披露）、1.96亿和4.64亿，对应当前股价PE 70.8倍、38.0倍和16.1倍，给予"增持"评级。 
    风险提示：工厂化养殖效果不达预期、异常气候、虾价波动、贸易摩擦