收入平稳增长，利润大幅上升。1）我们预计61.5 亿收入中游戏版块贡献约47.2 亿，占比77%，影视内容板块贡献约14.3 亿，占比23%，两大业务板块收入增速相当使得总体收入实现25.7%的稳步增长；2）我们预计11.7 亿利润中游戏板块贡献8.2 亿,占比70%，影视内容板块贡献约3.5 亿，占比30%，其中游戏版块利润由2015 年的-1.7 亿扭亏为盈2016 年实现8.2 亿，成为16 年利润大幅增长的主要因素，主要原因在于游戏业务15 年纳斯达克退市带来的管理费用陡升，影视内容板块利润由2015 年2.9 亿上涨为2016 年3.5 亿，增幅21%，与收入增速相当。
    影视内容板块全面高增长，电影和综艺业务值得期待。1）2016 年公司在电视剧、电影、综艺和游戏四大板块方面均取得骄人成绩，电视剧《射雕英雄传》、《思美人》、《娘道》等均取得不俗收视率和点击量，电影《分歧者3》、《极限挑战大电影》等票房口碑双丰收，综艺《极限挑战》、《跨界歌王》、《跨界喜剧王》获得极高关注；2）2017 年，电视剧业务量价齐升，《归去来》、《深海利剑》、《神犬小七3》、《绝代双骄》等将持续为观众带来高质量精品内容，电影业务方面和美国环球影业的战略合作将全面开始推进，《木乃伊》、《完美音调2》、《五十度灰2》等作品将面世，《速度与激情8》也正在积极推进，同时，在综艺栏目方面公司继续参与投资了《极限挑战》、《跨界歌王》、《跨界喜剧王》，新增了《向往的生活》等项目。
    游戏板块手游占比逐步提升，影游联动模式可期，综合性娱乐平台初具规模。1）公司自2013年由端游进入手游领域以来，手游收入占比逐步提升，2013-2016 手游收入占比分别为3%、21%、27%和40%（预测），我们预计未来三年手游占比将进一步提升至57%；2）2016 年手游收入中《诛仙》贡献近50%，同时《倚天屠龙记》、《神雕侠侣》均有不错的贡献，预计2017年《诛仙》仍将贡献主要手游流水，2018 年期待顶级IP《完美世界》手游版震撼推出带来高额流水；3）公司游戏业务的注入真正实现有强大制作能力支撑的影游联动，形成电视剧、电影、综艺、游戏的泛内容生态，未来围绕优质IP 打造影视娱乐、游戏等一体多元互联的综合性娱乐平台。
    维持盈利预测不变，重申“买入”评级。我们维持盈利预测不变，预计2016-18 年公司分别实现归母净利润11.7 亿、15.6 亿、18.8 亿，EPS 分别为0.89、1.19 和1.43 元/股，对应2016-18 年PE 分别为36、27 和22 倍。我们看好公司未来泛娱乐生态的打造，游戏业务在手游、电竞方面的发力、电影业务和国外巨头的强强合作都将给公司利润提供爆发式增长新亮点，公司影游联动的一体化发展优势将极大提升公司未来成长空间，维持“买入”评级！