量价齐升，销量增长 15%，价格提升 7%。公司去年玻璃出货 1.06 亿平米，同比增长 15%，与国内乘用车销量增速一致，但收入增长 22.45%，反映出产品价格提升 7%，预计其中 1%来自美国 OE 占比提升（美国玻璃比中国贵 10%），更主要的来自高附加产品占比的提升，如天窗、包边、Low-E 等。随着汽车智能化、节能化的推广，汽车玻璃的附加值将进一步提升，公司产品单价有望中长期向上。预计 2017 年国内出货量增长 5-6%与行业持平，单价提升 5%，合计收入增速有望超 10%。
    美国工厂投产，远期 OE份额有望提升至 25%。公司美国俄亥俄工厂 300万套（1200 万平米）产能于 16Q4 投产，当年出货 100 万套、实现收入1.04 亿美金，但受到设备调试、人员培训影响，亏损 4160 万美金，盈利进度略低于预期。调研显示，公司美国工厂订单饱满（宝马、克莱斯勒、通用、本田、现代、起亚、大众等），新产能已经完成客户验厂，进入试生产阶段。由于整车对供应链安全要求较高，美国工厂投产能够帮助公司切入车厂的全球供应体系，进一步带动国内玻璃业务的增长。公司预计年底将美国工厂产能扩充至 550 万套，对应美国全年 1700 万整车销量，市场份额有望达到 25%。
    订单旺盛，资本投入支撑产能扩张。2016 年资本开支 35.7 亿元，其中美国工厂投入 18.7 亿，天津工厂 3.6 亿（承接北京产能转移和出口），老产线改造和自动化升级约 13.4 亿。预计 2017 年资本开支 41.9 亿，调研显示公司国内、海外订单饱满，在竞争对手收缩战略的情况下，公司积极的产能扩张有利于扩大市场份额。
    量价齐升，单品称王，维持“增持”评级。公司是国内零部件中鲜有的具备全球竞争力的企业，未来的增长一方面来自规模扩张，俄亥俄工厂产能释放后在美国的市占率有望提升到 25%；另一方面来自单价提升，随着汽车舒适、智能化提升，天窗、包边、HUD 等高附加值产品结构优化。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.44、1.65、1.82 元，按 19.51 元收盘价，对应 13.5、11.8、10.7 倍 PE，维持“增持”评级。
    风险提示：行业增速下滑，成本上涨过快