上网补贴下调倒逼电站投资商压缩电站成本。高效单晶产品在转换效率、发电量等方面优势显著，2016 年新增装机中单晶组件市占率已超过25%，我们认为2017年占比仍将大幅提升。“630”调价将带动新一轮抢装潮出现，我们预计今年上半年光伏新增装机规模有望超过20GW，包括8-10GW 全额上网分布式电站；“630”过后大部分推迟至3 季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。
    ◆产能快速扩张增大营收规模，成本下降保障盈利能力至2016 年底，公司已形成7.5GW 硅片产能以及5GW 组件产能，今年中宁1GW 硅片项目完工、银川5GW 硅片项目部分完工，至年底硅片产能将达到12GW。同时，公司积极拓展亚太市场，印度500MW 电池组件项目以及马来西亚Sun Edison 硅片、电池等产线建设稳步推进。公司上游多晶硅产能扩张，多晶硅原料价格将维持整体下行趋势；公司持续研发投入推动技术升级，2016 年中期硅片非硅成本同比下降33%。我们预计至2017 年底公司硅片非硅成本有望降至4 美分/瓦，未来公司将长期保持行业领先盈利水平。
    ◆看好公司长期发展，维持公司“买入”评级。
    我们上调公司2016-2018 年EPS 至0.75、1.06、1.42 元，给予公司目标价18.75 元，对应17 年18 倍PE 水平，维持公司“买入”评级。
    ◆风险提示：
    公司产能释放不达预期；单晶产品市场需求增长不达预期。