整装卫浴优势显著，产能投放有望超预期
    整装卫浴作为住宅产的重要组成部分，将逐步受益于装配式建筑政策东风的支持；同时作为卫生间一体化解决方案，整装卫浴的超高性价也由于市场渗透率的提升（日本存量房60%+，新房80%+）。公司根据市供不应求的场格局，加快珠海一期6.5 万套整装卫浴产能的投放，预计17 年底开始接单生产，届时公司将成为国内第二大整装卫浴生产商（10 万套），后期视市场情况将进一步扩大苏州和珠海两地的产能规模。
    盈利预测与投资评级
    公司是国内整装卫浴行业的先行者之一，与日本整装卫浴前三的松下电器合作占据行业制高点，收购苏州有巢式掌握核心技术，齐家网与四维卫浴帮助打开线上线下渠道。静候定增获批后产能逐步落地，若取得地产商订单开拓蓝海可期，打通零售端则有望复制定制家具成长之路。随着公司19.5 万套定制卫浴产能在未来三年内逐步投产（17 年3.5 万套、18 年10 万套），预计2017-2018 年归母净利润分别为1.2、1.86 亿元，对应46.4、29.89 倍PE，维持买入评级。
    风险提示
    行业渗透率提升进度不达预期，公司开拓订单成果低于预期。