公司毛利率持续提升，费用管控较好，业绩稳定增长。 
    整体卫浴是住宅产业化必备，政策东风正起。整体卫浴采用一体化整体空间，配套各种功能洁具形成独立单元，在海外市场已较成熟，如日本商用/民用住宅覆盖率超90%/80%。装配式建筑在工期、组装、放水等方面与整体卫浴协同度很高，几乎必用。2016年国务院颁布加强城市规划建设管理的意见中对装配建筑到2030年达到30%做了硬性要求，之后各地住建部门政策纷纷落地，产业蓄势待发，产能短缺。 
    B端快速兴起，海鸥展会发布产品竞争力十足。公司收购有巢氏提供空间搭建产能，购四维获品牌与销售渠道，海鸥以其先进卫浴制造能力进军整体卫浴。公司于9月6日在苏州主办工业化内装3.0论坛，发布了最新整体卫浴产品，并与绿城集团、亚厦股份、松下住宅和齐家网签署战略合作，发展势头良好。B端市场目前产能不足，公司B端订单积极洽谈，未来若在订单保障下定增20万套项目满产。我们粗略以万元每套、10%的净利率水平估算将为公司带来20亿元收入及2亿元净利润。 
    C端想象空间广阔，独有技术若突破响蓝海市场。我国存量房规模巨大，存量卫浴市场轻松突破千亿元，但住宅未实现标准化，无法达到应用现有整体卫浴技术的要求。公司正努力研发柔性整体卫浴技术，若获得突破，则将率先卡位存量蓝海市场。整体卫浴以其整体设计中便捷性、适老性、安全性等特点，对青年人和老人吸引力尤盛。若技术瓶颈突破相信渗透难度不大。 
    风险提示。汇率波动、出口市场低迷；地产下滑家装需求放缓；整体卫浴需求不达预期。 
    盈利预测及估值。国内硬装工业化处于孕育期但市场空间以千亿计，公司定增发力整体定制卫浴，有望成为卫浴及硬装工业化先锋龙头。我们暂维持公司2016-18年EPS预测0.11/0.25/0.55元。公司目前拟采取发行日均价为基准的定增询价方法，形成股价诉求。产业破局前夕，公司作为潜在的硬装工业化龙头，当前总市值仅56亿元，维持"买入"评级，建议战略性布局。