多因素驱动卫浴五金行业回暖，行业格局强者恒强：1）我国正经历第三次消费浪潮，卫浴消费向品质化和现代化升级，行业竞争主要为品牌、品质及渠道之间的竞争，行业进入较早、品牌竞争力更强的领军公司将继续引领行业发展。2）行业原材料价格基本企稳，随着我国国有企业改革及市场化竞争机制不断深入强化，行业买方议价能力有望得到提升。3）全国房产销售面积增速与卫浴五金行业景气度同步回升。 
    高起点进军整装卫浴行业，有望复制定制家具龙头发展路径：2016年8月，公司筹划非公开发行以高起点进军整装卫浴行业。目前整装卫浴在我国发展尚处于起步阶段，随着我国住宅产业化程度提高及居民住宅质量要求提升，整装卫浴也将成为必然发展趋势。对比整装卫浴渗透率达70%以上的日本，整装卫浴市场主要份额仍掌握在具有规模化优势、尖端技术以及较早进入行业的企业。对比定制家具行业，定制家具行业每年正以平均25%的速度增长，定制家具真正挖掘了消费者的潜在需求，并有效影响了消费者的消费行为，定制家具行业的高速发展昭示家装标准化和定制化趋势。在我国，定制整装卫浴在经济型酒店和中档酒店、医院、商品房住宅市场、保障性住房以及二手房装修等领域都有巨大的市场潜力。根据我们的测算，2015-2018年，行业营收CAGR约为122%，2018年行业市场容量接近160亿元。 
    互联网+智能家居培育新的盈利增长点：公司通过与齐家网交叉持股，进军家装电商领域，通过为卫浴及智能家居品牌介入电商平台提供服务，增加公司品牌客户在电子商务家装平台上的销售。此外，公司子公司珠海爱迪生新三板挂牌已获批，其主营智能家居相关产品业务，预计挂牌新三板后，珠海爱迪生品牌效应会有所扩大，治理结构也将进一步优化，将促进智能家居业务加速发展。  
    估值和投资建议 
    我们上调公司2016-2018年完全摊薄后EPS至0.12/0.16/0.27元（原为0.12/0.14/0.21元/股）。考虑到定制整装卫浴行业发展空间大、竞争对手弱的格局，公司引进先进技术与原有业务相结合，有望引领行业快速成长。我们给予公司2017年PE为90倍，对应目标价14.81元/股，上调评级至"买入"。  
    风险 
    原材料价格上涨风险；汇率波动风险；新业务拓展不达预期；非公开发行方案审批风险；宏观经济波动风险。