日本目前整装卫浴商用/民用住宅覆盖率超90%/80%。整体卫浴技术在国内住宅普及率较低，主要应用也在于酒店等商业项目。一方面因为其造价较传统模式高，另一方面与消费习惯有关：日本消费者习惯于SMC 等塑料材料作为卫浴六面基材，而中国消费者习惯瓷砖主材。
    目前公司通过自主研发实现了瓷砖贴面与整体卫浴产品相结合，或挖掘出国内整体卫浴商用需求潜能。同时考虑到国内消费水平提升，以及传统家装模式随着人工成本不断攀升其比价效应渐弱，未来国内整体卫浴商用市场前景广阔：1. 随着中小户型、特殊户型的流行，定制和设计需求将不断提升；2. 逐渐进入到家装消费的泛90 后、年轻化一代，崇尚时尚个性化与懒人经济，定制整体家装服务卫生、便捷等属性提升了消费体验；3. 工业化的卫浴装修工期极大缩短，带来经济效益（例如房屋可更快出租）。
    携手齐家网、特力家居，开启家装工业化先锋之路。目前公司正积极研发整体卫浴配套的定制设计IT 系统（供应链与服务链的信息化过程），而此次拟通过定增直接收购有巢氏（国内首屈一指的整体卫浴提供商，采用世界著名系统卫浴厂商日本长府制造所（CHOFU）雄厚的高科技术）、以及在苏州、珠海投建产能总近20 万套的定制卫浴生产项目，预示着公司在硬件端开始加速发力，软硬件对接实现后中国版的定制整体卫浴解决方案有望真正落地，将为国人带来极大的便利和良好的消费体验（线上浏览&VR 实境体验&设计满足个性化需求+4-8 小时现场落地安装+泛家装衍生服务功能）。公司未来的定制整体卫浴将主要针对于家庭换装市场（直接流量入口）；若粗略假设每年1000 万套卫浴换装需求、1 万元客单均价，则民用市场空间可达千亿级别，有望孕育百亿销售级别的品牌龙头。后续推广上看，公司与齐家网、特力家居达成战略合作，将借助他们在家装家居领域积累的渠道优势大力拓展终端市场。
    风险因素。海外需求疲软；汇率波动风险；线上流量、入口竞争加剧；技术研发进度、业务模式转型进度不达预期；定增未通过等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内卫浴五金ODM 龙头企业，拥有领先的设计制造和配套服务能力（TMS）。公司与齐家网交叉持股，共同成立“家互联”基金，将持续深度进行产业资源整合。公司近期发布定增及整体定制卫浴投资计划，决心做国内卫浴及泛家装工业化带头人，这也与国家对于新型城市建设建筑的政策方向暗合，未来有望获得更多政策支持。我们维持公司2015-2017 年EPS 预测0.17/0.24/0.33 元，维持“增持”评级。继续看好公司“互联网+卫浴制造”的产业升级之路。最新地产积极政策（降交易税负等）料有效刺激后周期板块，公司现价9.68 元低于11.61 元的定增底价，建议积极关注。