另外，公司有权在合作期内收购汇威公司所持的全部苏州有巢氏股权。对此我们点评如下：
    中信评论：
    租赁获得有巢氏技术与产能，承包整体卫浴业务。苏州有巢氏系统卫浴有限公司成立于2005 年，是由香港汇威有限公司投资设立的外商独资企业，主要从事系统浴室的设计、制造、销售、安装及维护保养，目前已发展成国内首屈一指的整体卫浴提供商，曾荣获上海Cihaf2005 中国住交会创新科技奖。有巢氏卫浴产品强调整体卫浴概念，采用世界著名系统卫浴厂商日本长府制造所（CHOFU）雄厚的高科技术，并提出独特的顾问式营销、保姆式服务。通过此次协议安排，海鸥在实质上实现了对苏州有巢氏的收购，获得了其日本标准的整体卫浴技术专利和生产产能。同时由于经营性租赁，有巢氏固定资产的折旧摊销以及其他成本不进入报表，业务磨合早期也不会增加上市公司财务压力。
    整体卫浴商业化前景广阔，海鸥有巢氏有望快速发展。整体卫浴起源于日本（1964 年），在日本标准化量产及商业化应用已经非常成熟（商用/民用住宅覆盖率超90%/80%）。目前整体卫浴技术在国内住宅普及率较低，主要应用也在于商业项目（有巢氏主要供B 端）。一方面因为其造价较传统模式高，另一方面与消费习惯有关：日本消费者习惯于SMC 等塑料材料作为卫浴六面基材，而中国消费者则习惯瓷砖主材。今年海鸥通过自主研发实现了瓷砖贴面与整体卫浴产品相结合，通过此次安排又获得了有巢氏先进的技术与产能，或挖掘出国内整体卫浴商用需求潜能。同时考虑到国内消费水平提升，以及传统家装模式随着人工成本不断攀升其比价效应渐弱，未来国内整体卫浴商用市场前景广阔，海鸥有巢氏有望快速发展壮大。
    积极加强研发，剑指定制整体卫浴C 端大市场。我们看好未来国内整体卫浴定制民用市场：1）随着中小户型、特殊户型的流行，定制和设计需求将不断提升；2）逐渐进入到家装消费的泛90 后、年轻化一代，崇尚时尚个性化与懒人经济，定制整体家装服务顺应了消费升级趋势。目前海鸥正积极研发整体卫浴配套的定制设计IT 系统（供应链与服务链的信息化过程）。海鸥有巢氏的成立预示着公司在硬件端已为定制整体卫浴做好了准备，而待软件端实现后中国版的整体卫浴定制解决方案有望真正落地，将为国人带来极大的便利和良好的消费体验（线上浏览&设计满足个性化需求+4 小时现场落地安装+泛家装衍生服务功能）。公司未来的整体卫浴定制将主要针对家庭换装市场（直接流量入口）；若粗略假设每年1000万套卫浴换装需求、5000 元客单价，则民用市场空间可达500 亿元，有望孕育百亿销售级别的品牌龙头。
    风险因素。海外需求疲软；汇率波动风险；线上流量、入口竞争加剧；技术研发进度、业务模式转型进度不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内卫浴五金ODM 龙头企业，拥有领先的设计制造和配套服务能力（TMS）。与齐家网交叉持股，共同成立“家互联”基金，将持续深度进行产业资源整合，前期齐家网定增资金已到户助公司转型加速。公司此次通过租赁获得具备日本标准的整体卫浴技术与产能，未来有望创造国内新需求、打造定制整体卫浴第一品牌。考虑到此次租赁与合作安排短期对财务影响较小，我们暂维持公司2015-2017 年EPS 预测0.17/0.24/0.33 元，维持公司“增持”评级，继续看好公司“互联网+卫浴制造”的产业升级之路。